广发宏观：2026年“两新”政策的新变化
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2026-01-03 18:13:42
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报告摘要：
2025 年12 月30 日，国家发展改革委、财政部印发《关于2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确2026 年“两新”政策的支持范围、补贴标准等。1 关于文件精神，我们理解如下：
第一，“两新”政策覆盖范围进一步拓展。设备更新方面，将“老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测”和“商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施”纳入补贴范围。以旧换新政策方面，新增智能产品购新补贴，包括智能手表（手环）、智能眼镜和智能家居产品（含适老化家居产品）。
体现在政策结构上向民生、安全、养老、智能化倾斜的特征。
在设备更新方面，“将老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测等领域设备更新纳入支持范围，更好满足民生和安全需要。支持商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施设备更新。”在以旧换新方面，重点补贴覆盖人群更广、带动效应更强的品类，注重推广绿色低碳智能产品。继续支持汽车报废更新、汽车置换更新、6 类家电以旧换新基础上，将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴，支持范围包括手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜和智能家居产品（含适老化家居产品）。
第二，“两新”政策补贴标准进一步优化。设备更新方面，在老旧营运货车报废更新方面，优先支持电动货车；住宅老旧电梯更新补贴由定额调整为按层数分档补贴。以旧换新方面，在补贴上限不变的情况下，汽车补贴由定额调整为按车价比例补贴，意味着购置较低单价乘用车的补贴金额将低于2025 年；家电补贴由“2 级和1级”2调整为1 级能效或水效产品；家电1 级能效或水效产品补贴标准由20%调整为15%，单件补贴上限由2000 元调整为1500 元；家电补贴品类由12 类缩减为6 类，“家用灶具、吸油烟机、微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲”不再补贴；空调产品由最多补贴3 件下调至统一的1 件；电动自行车以旧换新和家装消费品换新不再纳入范围。过去两年中，普通耐用消费品的需求释放已经相对较为充分，政策提高补贴标准，向电动货车、偏高单价乘用车、绿色家电、高楼层电梯等领域倾斜，有利于更大程度发挥财政资金对增量消费的撬动系数。
在支持老旧营运货车报废更新方面，优先支持更新为电动货车。
将住宅老旧电梯更新由定额补贴调整为按电梯层（站）数分档差异化补贴。意味着高楼层的老旧小区将会拿到更多补贴，有望缓解老旧小区电梯更新资金压力。
支持汽车报废更新。个人消费者报废登记在本人名下的乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车 型目录》的新能源乘用车或 2.0 升及以下排量燃油乘用车的 ，给予汽车报废更新补贴支持，购买新能源乘用车补贴车价的12%（最高不超过2 万元）、购买2.0 升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10%（最高不超过1.5万元）。
个人消费者转让登记在本人名下的乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0 升及以下排量燃油乘用车的，给予汽车置换更新补贴支持，购买新能源乘用车补贴车价的8%（最高不超过1.5 万元）、购买2.0 升及以下排量燃油乘用车补贴车价的6%（最高不超过1.3 万元）。
消费品以旧换新方面，在保持汽车补贴上限不变的基础上，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴；家电以旧换新调整为补贴1 级能效或水效产品，补贴产品售价的15%，单件补贴上限为1500 元；数码和智能产品的补贴标准保持此前数码产品标准不变。
第三，政策实施机制进一步完善，在扩大政策覆盖面的同时提高财政资金使用效率。设备更新方面，一是降低申报投资额门槛，加大对中小企业支持；二是细化标准，将设备折旧和最低使用年限等作为申报项目的硬性条件。以旧换新方面，一是补贴标准在全国范围内统一，落实全国统一大市场建设要求；二是规范管理，完善全链条实施细则，严厉打击骗补套补和“先涨后补”等违法违规行为；三是建立补贴资金预拨制度，缓解企业垫资压力；四是支持线下实体零售；五是向农村地区倾斜，提高农村地区消费便利度。
设备更新方面，优化申报条件和审核流程，进一步降低申报设备更新项目的投资额门槛，加大对中小企业设备更新的支持力度，扩大政策惠及面。细化完善各领域项目支持条件和审核标准，进一步强化审核把关，持续提高项目质量。综合不同行业设备平均折旧年限、技术更新周期等因素，分领域细化完善淘汰设备的最低使用年限、技术指标等定量要求，将设备折旧和最低使用年限等作为申报项目的硬性条件。严格设备淘汰和报废处置，规范资产管理，避免资源浪费。
消费品以旧换新方面，落实全国统一大市场建设要求，本通知明确的汽车报废更新、汽车置换更新、6 类家电以旧换新以及4 类数码和智能产品购新，在全国范围执行统一的补贴标准。各地要统一规范消费品以旧换新管理制度，完善参与经营主体名单管理、产品销售价格备案、补贴资格发放、资金审核兑付等全链条实施细则。
建立补贴资金预拨制度，在落实预算安排的基础上，根据企业销售和垫资情况，向相应企业或支付平台预拨部分补贴资金，缓解企业垫资压力。充分发挥不同销售渠道优势，支持线下实体零售；通过增加农村地区线下经营主体、引导线上渠道向农村地区倾斜等方式，提高农村地区消费便利度。
第四，2026 年“以旧换新”特别国债资金下达节奏更快，总量力度有可能小幅退坡，从而在保持政策连续性的同时，预留一定政策空间转向服务消费等领域。2026 年第一批超长期特别国债支持消费品以旧换新625 亿元已经提前下达，较2025 年第一批资金下达在2025 年1 月8 日披露更加提前，体现了政策注重更快发挥效力的特征。2025 年消费品以旧换新资金分四次下达，分别为8104、8105、690 和690 亿元6，共3000 亿元；本次第一批下达规模同比下降，若按照四批资金均持平于625 亿元估算，则对应全年以旧换新资金规模为2500亿元左右。当然，具体规模仍待后续政策明确。
为优化实施“两新”政策，做好政策平稳有序衔接，满足元旦、春节等旺季消费需求，近日，国家发展改革委会同财政部，已向地方提前下达2026 年第一批625 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划。72025 年1 月8 日国新办国务院政策例行吹风会，“近日，中央财政已预下达2025 年消费品以旧换新首批资金810 亿元，支持各地做好政策持续实施的衔接工作。国家发展改革委副主任赵辰昕表示，经测算，这批资金能 够充分保障‘两新’政策顺利接续实施，特别是能够充分保障 好元旦、春节期间人民群众消费需求的补贴需求。”
总体来看，一是“两新”补贴尽管整体趋于优化，但明确仍有一定力度，这可以为明年消费提供一个基础性的保障；二是在需求经过一轮释放，且基数偏高的背景下，明年这一部分的同比增长放缓压力仍在，所以“两新”的结构想象空间大于总量想象空间，关注政策倾斜领域、新增覆盖拓展的领域；三是中央经济工作会议提出“释放服务消费潜力”，后续服务消费领域的政策红利值得进一步跟踪。
大规模设备更新有效拉动了2025 年投资增长。前三季度，设备工器具购置投资同比增长14%，拉动全部投资增长2 个点，是拉动投资的重要支点。
2025 年1-11 月，设备工器具购置投资累计同比12.2%，高于同期固投（扣除地产投资）同比的0.8%。
2025 年1-11 月，限额以上社零中，6 大类以旧换新相关品类同比增长5.8%，高于2024 年全年的2.4%，高于2024 年1-8 月同比的-0.3%。
风险提示：对政策文件内容理解与实际情况有出入，政策落实效果受到居民部门预期和房地产价格等因素影响，后续政策根据经济实际情况进一步加码，外部地缘政治风险加剧或缓解，海外经济和贸易政策等变化超预期。 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭磊/王丹 日期：2026-01-03
2025 年12 月30 日，国家发展改革委、财政部印发《关于2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确2026 年“两新”政策的支持范围、补贴标准等。1 关于文件精神，我们理解如下：
第一，“两新”政策覆盖范围进一步拓展。设备更新方面，将“老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测”和“商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施”纳入补贴范围。以旧换新政策方面，新增智能产品购新补贴，包括智能手表（手环）、智能眼镜和智能家居产品（含适老化家居产品）。
体现在政策结构上向民生、安全、养老、智能化倾斜的特征。
在设备更新方面，“将老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测等领域设备更新纳入支持范围，更好满足民生和安全需要。支持商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施设备更新。”在以旧换新方面，重点补贴覆盖人群更广、带动效应更强的品类，注重推广绿色低碳智能产品。继续支持汽车报废更新、汽车置换更新、6 类家电以旧换新基础上，将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴，支持范围包括手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜和智能家居产品（含适老化家居产品）。
第二，“两新”政策补贴标准进一步优化。设备更新方面，在老旧营运货车报废更新方面，优先支持电动货车；住宅老旧电梯更新补贴由定额调整为按层数分档补贴。以旧换新方面，在补贴上限不变的情况下，汽车补贴由定额调整为按车价比例补贴，意味着购置较低单价乘用车的补贴金额将低于2025 年；家电补贴由“2 级和1级”2调整为1 级能效或水效产品；家电1 级能效或水效产品补贴标准由20%调整为15%，单件补贴上限由2000 元调整为1500 元；家电补贴品类由12 类缩减为6 类，“家用灶具、吸油烟机、微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲”不再补贴；空调产品由最多补贴3 件下调至统一的1 件；电动自行车以旧换新和家装消费品换新不再纳入范围。过去两年中，普通耐用消费品的需求释放已经相对较为充分，政策提高补贴标准，向电动货车、偏高单价乘用车、绿色家电、高楼层电梯等领域倾斜，有利于更大程度发挥财政资金对增量消费的撬动系数。
在支持老旧营运货车报废更新方面，优先支持更新为电动货车。
将住宅老旧电梯更新由定额补贴调整为按电梯层（站）数分档差异化补贴。意味着高楼层的老旧小区将会拿到更多补贴，有望缓解老旧小区电梯更新资金压力。
支持汽车报废更新。个人消费者报废登记在本人名下的乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车 型目录》的新能源乘用车或 2.0 升及以下排量燃油乘用车的 ，给予汽车报废更新补贴支持，购买新能源乘用车补贴车价的12%（最高不超过2 万元）、购买2.0 升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10%（最高不超过1.5万元）。
个人消费者转让登记在本人名下的乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0 升及以下排量燃油乘用车的，给予汽车置换更新补贴支持，购买新能源乘用车补贴车价的8%（最高不超过1.5 万元）、购买2.0 升及以下排量燃油乘用车补贴车价的6%（最高不超过1.3 万元）。
消费品以旧换新方面，在保持汽车补贴上限不变的基础上，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴；家电以旧换新调整为补贴1 级能效或水效产品，补贴产品售价的15%，单件补贴上限为1500 元；数码和智能产品的补贴标准保持此前数码产品标准不变。
第三，政策实施机制进一步完善，在扩大政策覆盖面的同时提高财政资金使用效率。设备更新方面，一是降低申报投资额门槛，加大对中小企业支持；二是细化标准，将设备折旧和最低使用年限等作为申报项目的硬性条件。以旧换新方面，一是补贴标准在全国范围内统一，落实全国统一大市场建设要求；二是规范管理，完善全链条实施细则，严厉打击骗补套补和“先涨后补”等违法违规行为；三是建立补贴资金预拨制度，缓解企业垫资压力；四是支持线下实体零售；五是向农村地区倾斜，提高农村地区消费便利度。
设备更新方面，优化申报条件和审核流程，进一步降低申报设备更新项目的投资额门槛，加大对中小企业设备更新的支持力度，扩大政策惠及面。细化完善各领域项目支持条件和审核标准，进一步强化审核把关，持续提高项目质量。综合不同行业设备平均折旧年限、技术更新周期等因素，分领域细化完善淘汰设备的最低使用年限、技术指标等定量要求，将设备折旧和最低使用年限等作为申报项目的硬性条件。严格设备淘汰和报废处置，规范资产管理，避免资源浪费。
消费品以旧换新方面，落实全国统一大市场建设要求，本通知明确的汽车报废更新、汽车置换更新、6 类家电以旧换新以及4 类数码和智能产品购新，在全国范围执行统一的补贴标准。各地要统一规范消费品以旧换新管理制度，完善参与经营主体名单管理、产品销售价格备案、补贴资格发放、资金审核兑付等全链条实施细则。
建立补贴资金预拨制度，在落实预算安排的基础上，根据企业销售和垫资情况，向相应企业或支付平台预拨部分补贴资金，缓解企业垫资压力。充分发挥不同销售渠道优势，支持线下实体零售；通过增加农村地区线下经营主体、引导线上渠道向农村地区倾斜等方式，提高农村地区消费便利度。
第四，2026 年“以旧换新”特别国债资金下达节奏更快，总量力度有可能小幅退坡，从而在保持政策连续性的同时，预留一定政策空间转向服务消费等领域。2026 年第一批超长期特别国债支持消费品以旧换新625 亿元已经提前下达，较2025 年第一批资金下达在2025 年1 月8 日披露更加提前，体现了政策注重更快发挥效力的特征。2025 年消费品以旧换新资金分四次下达，分别为8104、8105、690 和690 亿元6，共3000 亿元；本次第一批下达规模同比下降，若按照四批资金均持平于625 亿元估算，则对应全年以旧换新资金规模为2500亿元左右。当然，具体规模仍待后续政策明确。
为优化实施“两新”政策，做好政策平稳有序衔接，满足元旦、春节等旺季消费需求，近日，国家发展改革委会同财政部，已向地方提前下达2026 年第一批625 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划。72025 年1 月8 日国新办国务院政策例行吹风会，“近日，中央财政已预下达2025 年消费品以旧换新首批资金810 亿元，支持各地做好政策持续实施的衔接工作。国家发展改革委副主任赵辰昕表示，经测算，这批资金能 够充分保障‘两新’政策顺利接续实施，特别是能够充分保障 好元旦、春节期间人民群众消费需求的补贴需求。”
总体来看，一是“两新”补贴尽管整体趋于优化，但明确仍有一定力度，这可以为明年消费提供一个基础性的保障；二是在需求经过一轮释放，且基数偏高的背景下，明年这一部分的同比增长放缓压力仍在，所以“两新”的结构想象空间大于总量想象空间，关注政策倾斜领域、新增覆盖拓展的领域；三是中央经济工作会议提出“释放服务消费潜力”，后续服务消费领域的政策红利值得进一步跟踪。
大规模设备更新有效拉动了2025 年投资增长。前三季度，设备工器具购置投资同比增长14%，拉动全部投资增长2 个点，是拉动投资的重要支点。
2025 年1-11 月，设备工器具购置投资累计同比12.2%，高于同期固投（扣除地产投资）同比的0.8%。
2025 年1-11 月，限额以上社零中，6 大类以旧换新相关品类同比增长5.8%，高于2024 年全年的2.4%，高于2024 年1-8 月同比的-0.3%。
风险提示：对政策文件内容理解与实际情况有出入，政策落实效果受到居民部门预期和房地产价格等因素影响，后续政策根据经济实际情况进一步加码，外部地缘政治风险加剧或缓解，海外经济和贸易政策等变化超预期。 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭磊/王丹 日期：2026-01-03
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