估值及景气跟踪1月第1期：商贸零售PE(TTM)中位数5年98%分位

　　核心观点：市场表现层面，12.30-1.3低市盈率、大盘、消费表现相对居前，煤炭/石油石化/银行表现相对靠前。盈利层面，近1周计算机、国防军工盈利预测上调靠前。景气层面，国常会提城市更新为扩内需重要抓手，近期地产成交热度边际有所回落；12月车市表现强劲，2025年1月价格战激烈；库存低位叠加节前备货需求释放，硅片淡季涨价；供应缩量明显但增产预期逐步上行，猪价震荡偏强但弹性有限；白酒元旦前回款相对较少。估值及交易热度层面，周期热度上行，商贸零售PE（TTM）中位数5年98%分位。

    　　市场表现：12.30-1.3低市盈率、大盘、消费表现相对居前；高市盈率、小盘、科技表现靠后。主要股指中，中证红利全收益、上证50、沪深300表现相对居前；中证2000、中证1000、创业板指表现靠后。煤炭/石油石化/银行表现相对靠前，计算机/国防军工/通信表现靠后。热门概念普跌。

    　　盈利预测变动：近1周计算机、国防军工盈利预测上调靠前，1月下调幅度靠前的行业为传媒、食品饮料、钢铁。数字经济产业链细分方面，以Wind一致预期看，25年盈利预期排序：半导体材料（181%）> AIGC（75%）>网络安全（54%） >半导体封测（44%）>行业应用软件（41%）>光学元件（40%）>PCB（36%）>游戏（23%）。

    　　行业景气核心指标变动：1）周期：价格上行：动力煤、铝、原油等；价格震荡：焦煤等；价格下行：螺纹钢、铜、水泥、玻璃等；2）大金融：地产方面，国常会提城市更新为扩内需重要抓手，近期地产成交热度边际有所回落。2024.12.29-2025.1.4，30城商品房销售面积环比降3成，但同比仍增59.9%，13城二手房成交同比增速有所回落至25%。银行方面，11月信贷增长仍承压，但M1延续回升。3）高端制造：汽车方面，12月车市表现强劲，2025年1月价格战激烈。包括比亚迪、长城、蔚来、小鹏、理想、小米、极氪、埃安、深蓝、零跑和海马等11家车企12月总销量同比增长54%，其中9家创月度历史最高销量记录。光伏方面，库存低位叠加节前备货需求释放，硅片淡季涨价。4）消费：必选方面，供应缩量明显但增产预期逐步上行，猪价震荡偏强但弹性有限。可选方面，白酒市场需求偏弱，元旦前回款不多，关注春节回款情况。

    　　估值水平及交易热度：主要宽基指数股权风险溢价均位于10年90%分位上方，但当前国债收益率中枢快速下移，指标有效性有限；全A/全A非金融两油/上证指数估值分别处于5年44.9%/44.9%/73.0%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年21.9%/19.9%分位数附近。交易热度方面，周期热度上行，商贸零售PE（TTM）中位数5年98%分位。

    　　风险提示：数据统计存在误差、海内外经济衰退、市场流动性风险。