2024年4季度货币政策报告解读：稳经济、稳汇率

　　投资要点：

    　　中国人民银行2025 年2 月13 日发布《2024 年第四季度中国货币政策执行报告》，我们的解读如下：

    　　对于当前经济形势，报告表示“支持经济回升向好的积极因素增多”、“宏观政策更加积极有为”、“2025 年经济将保持稳定增长”，相比三季度货政执行报告，表述边际上更加积极。不过，央行对当前的问题也有充分的认识，“外部环境复杂多变”、“国内需求不足”、“风险隐患仍然较多”，而且提出“着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”。

    　　由此，我们认为，货币政策仍会发力稳增长。具体的，货币政策表述从“稳健”改为“适度宽松”，延续了中央经济工作会议的定调，而且报告还将三季度报告中的“流动性合理充裕”调整为“流动性充裕”、“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”改为“推动企业融资和居民信贷成本下降”，表述上更加积极主动。我们认为，接下来货币政策对经济的支持力度或将继续加码，降准降息等货币工具均可以期待，但也不会大水漫灌式强刺激。包括2025年中国人民银行工作会议也提到，会“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”。

    　　在汇率部分，央行展现了明确的稳汇率态度。在最新表述中，央行强调了“稳定预期”、“增强外汇市场韧性”，并明确提出“坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序的行为进行处置”，显示出其维护汇率稳定的决心。

    　　往后看，稳汇率依然是央行的重要政策目标。尽管外部环境存在不确定性，但央行的汇率工具箱依然丰富且空间较大，预计人民币汇率仍将保持基本稳定。

    　　风险提示：对政策的理解不到位