两会看点前瞻：从科技到消费

主要预期目标 设定：1）全国多地2025 年GDP 目标设为5%左右或更高，经济大省GDP 目标多为5%左右，各地目标均值约为5.3%。我们预计全国GDP 目标可能设为5%左右，与2024 年一致。2）各地一般公共预算收入目标普遍偏低，多地设在2-3%之前，明显低于其GDP 目标。地方自身收入有限下，中央转移支付加码发力可能是2025 年积极财政的重要看点。3）2025 年全国调查失业率目标可能依然维持在5.5%左右。4）全国CPI 目标可能从往年3%左右降至2%左右，同时CPI 目标可能逐渐从控制上限转为引导中枢。

    新质生产力政策看点：“地方政府锦标赛”曾是促成中国经济快速增长的一大重要机制，如果说在高速增长阶段，地方政府的竞争核心在于GDP 增速，那么到了高质量发展阶段，地方政府的竞争核心已经转变成了新质生产力发展。人工智能、机器人和生物制造成为各地争相布局的热门产业，29 个地区对人工智能做出重点部署，14 个地区对机器人做出重点部署，30 个地区对生物制造做出重点部署。

    促进消费政策看点：超过10 个地区在其政府工作报告中不约而同地提出“完善劳动者工资正常增长机制”，我们认为这或预示着3 月份全国两会有可能部署关于劳动者工资正常增长机制的重要改革。改革方案可能是“提低、扩中、限高”。鉴于中低收入群体相比高收入群体拥有更高的边际消费倾向，因此改革后全体居民的消费倾向有望提高，从而促进消费增长。在消费品“以旧换新”政策之外，各地政府对服务消费非常重视，服务消费可能是接下来促消费的重点所在。

    大类资产配置建议：我们判断，接下来股市可能好于债市。融资融券之融资余额保持高位，股市投资者情绪始终积极，与此同时，债市收益率与政策利率之差值已走到历史低位，收益率进一步下行可能面临较大阻力。股市上，建议关注消费板块和生物制造板块。工资机制/收入分配的改革有望成为消费板块上涨的触发器，服务消费值得重点关注。继人工智能和机器人之后，生物制造亦有可能成为重要风口。

    风险因素：海外经济政策不确定性，国内政策落地不及预期等。