AI革命：从“微观”到“宏观”的演进

　　2025 年春节以来，DeepSeek 成为影响市场的重要逻辑。本篇报告从微观、中观、宏观三大视角分析AI 应用的广泛程度、对工作岗位的潜在冲击，以及对美国经济的长期影响。

    　　热点思考：AI 革命：从“微观”到“宏观”的演进一、“微观”视野：AI 投资、渗透进程如何？

    　　自2022 年ChatGPT 发布以来，美国科技企业资本开支进入快车道。全球范围内来看，美国对于AI 基建的投资力度较大。DeepSeek 之所以能对全球市场形成冲击，正是因为其“成本低、效率高”的特征动摇了市场对于美股头部科技公司大规模资本开支的信心。

    　　随着AI 技术进步，投资力度加码，微观视角下美国AI 渗透率大幅提升。1）当前，美国职场中的AI 渗透率可能在20-40%之间；2）美国在工作之外的AI 渗透率可能超过工作上的应用，与上一轮个人电脑渗透经验不同；3）2023 年-2024 年，美国AI 渗透率的增速可能超过70%。

    　　对比上一轮IT 浪潮经验，成本下降、监管放松或促进新技术的投资、应用。1990 年代，电脑、互联网渗透率不断提升，其背后是技术进步、工艺提升带动IT 产品价格下降，进而强化企业投资意愿。上一波IT 投资热潮也离不开政策的支撑，如1996 年《电信法案》“去监管”刺激。

    　　二、“中观”视野：AI 对就业、工作影响有多大？

    　　当前AI 对于工作任务的替代性可能强于就业。1）从用途出发，信息业是美国企业应用AI 最广泛的行业，当前AI 使用更多在于强化工作效能，而非自动化；2）根据美国普查局调查，AI 对于任务的替代程度要远远高于就业；3）当前，AI 对企业的影响主要体现为训练员工应用AI。

    　　长期视角下，AI 对于就业的影响很可能是冷热不均的。复杂性较高、需专业判断的岗位就业需求可能增加，如与AI 相关的软件开发、数据处理等职业（过去几年，软件开发、数据处理就业韧性较强）。但是，重复性任务含量较高的职业，如法律助理、客户代表就业需求可能下滑。

    　　三、“宏观”视野：AI 对经济有多大影响？

    　　虽然AI 可大幅提升编程等微观任务效率，但对于经济的推动效果尚不显著。1）支出法方面，AI 相关投资（如数据中心建筑投资）占美国经济比重不大；2）疫情以来，虽然美国劳动生产率增速提升，结构中AI 相关行业贡献较大，但较1990-2007 间的生产率增速还有较大距离。

    　　为什么当前AI 对经济的推动效果较为有限？1）一方面，AI 在工作上的渗透率还有待提升；2）其次，AI 在企业应用中的“强度”提升空间较大。最后，科技的应用对于社会、经济是一个长期的过程，参照过往技术经验，AI 技术对经济增长的助推效应仍存显著不确定性。

    　　长期来看，如果AI 显著提升生产率，“高增长、低通胀”的“金发女郎”经济特征可能会再现，一如美国1990 年代。此外，AI 技术应用的广度、深度提升不会仅仅局限于美国，这对中国经济发展新质生产力、促进全要素生产率提升也具备较大意义。

    　　大类资产&海外事件&数据：美国1 月CPI 强于预期，特朗普签署对等关税命令权益市场整体上涨，黄金价格持续攀升。当周，纳指上涨2.6%，恒生指数上涨7.0%；10Y 美债收益率下行2bp 至4.47%；美元指数下跌1.2%至106.80，离岸人民币涨至7.2594；WTI原油下跌0.4%至70.7 美元/桶，COMEX 黄金上涨0.4%至2878.2 美元/盎司。

    　　特朗普签署对等关税命令，或研究制定对等关税措施，特朗普推动俄乌停战谈判，2 月12 日，美国总统特朗普先后与俄罗斯总统普京、乌克兰总统泽连斯基通电话，各方同意启动谈判，但特朗普明确反对乌克兰加入北约。2 月13 日，特朗普签署命令，要求研究制定对等关税措施。

    　　美国1 月CPI 强于市场预期，但1 月零售大幅走弱。1 月核心CPI 环比0.4%，车辆、房租、非房租服务环比较强。但是，1 月零售销售环比-0.9%，远低于市场预期，1 月严寒天气、加州山火可能是因素之一。此外，鲍威尔在国会听证会上的表态显示美联储对降息仍持观望态度。

    　　风险提示：地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转“鹰”