宏观专题研究：入境游增长继续加速 热点扩散

　　2024 年来，受中国扩大免签、全球通胀环境下境内商品及服务消费凸显极致性价比和极致丰富度、全球旅游需求释放等因素催化，出现“井喷式”增长。12 月17 日，中国过境免签政策进一步延长至240 小时（10 天），入境游的人次和收入增长在Q3 出现再度加速迹象、且入境“热点”起始地进一步扩散，对中国境内消费拉动效应有望进一步上升。本文梳理入境游的宏观影响，并分析入境游结构的变化。

    　　1. 2024 年3 季度入境游人次创疫情后新高

    　　2024 年前三季度，中国港澳台居民及外国人出入境从23 年同期的约1.4亿人次跳升60.2%至2.3 亿人次，恢复至19 年同期的95%，且3 季度明显加快——2024 年三季度中国港澳台居民及外国人出入境人次已达2019 年同期水平的102%。其中，中国港澳台居民入境游人次已经较19 年同期水平高出17%，外籍人士出入境恢复至19 年同期水平的68%、同比增长51%。

    　　2. 入境游人均支出快速提升、高品质旅游供给满足多样化需求国际收支数据的分析表明，我国24 年第3 季度旅游贸易分项出口录得103亿美元，恢复至19 年同期的116%，高于同期出入境人次的恢复程度超10 个百分点。作为对比，2024 年1 季度和2 季度旅游出口额恢复程度97%/104%，出入境人次的恢复程度均92%，显示3 季度入境游的人均消费额有所提升，我国境内旅游友好度提升、客源呈现多样化，均推动旅游消费增长。

    　　3. 加大对外开放和免签政策推动下、入境游板块有望继续增长24 年11 月以来，政策多地144 小时过境免签政策进一步放宽优化，有望继续推升入境游增长。11 月22 日，外交部宣布扩大免签国家范围，新增9国入境免签，免签停留期限从15 日延长至30 日，国家移民管理局12 月17 日宣布将过境免签外国人在境内停留时间由72 小时/144 小时均延长至240 小时（10 天），并新增21 个过境免签出入境口岸。据国家移民管理局统计24 年1-11 月，全国各口岸入境外国人2922 万人次，同比增长86%，其中，通过免签入境1745 万人次，同比增长123%。

    　　如我们此前分析，假设24年2H 我国港澳台和外国人入境游人次恢复至19 年同期水平的120%/70%，游客消费支出占社零比例保持19 年水平，估算入境游对社零同比贡献约0.5pct，随着旅游竞争力的提升，入境游有望呈现结构性增长，我们估算到2030 年收入有望超2000 亿美元（1.4 万亿元）、较2019 年增长80%以上。

    　　4. 商贸和旅游需求“双轮驱动”，入境人员结构进一步多样化从入境航班来看，中东、西班牙等国家恢复较为迅速，入境游呈现商贸和旅游需求的“双轮驱动”——1）商贸：截至24 年底，中东、西班牙、墨西哥等国航班恢复较迅速，或显示与中国经贸投资合作逐步加强、亦和中国企业出海趋势相呼应——沙特、墨西哥的入境航班座位数较19 年同期大幅增长93%、86%，西班牙、意大利分别增长68%、44%； 2）旅游：中国境内消费品和旅游景点品类极度丰富，入境游客“各有所爱”，如韩国人圣诞节涌入上海、青睐张家界景区，深圳对香港消费形成一定“虹吸”效应。

    　　风险提示：海外经济减速落拖累外需，地缘政治紧张影响国际旅游活动。