宏观点评报告：海湖庄园协议将走向何方

　　核心观点：

    　　所谓“海湖庄园协议”是特朗普政府经济政策的一个有机组成部分，因其与1985 年的“广场协议”有相似之处而引发关注。特朗普认为强美元是美国企业竞争力受到抑制的关键原因但同时希望保持美元的国际储备货币地位，这使得通过汇率政策协调而非完全由市场推动的美元走弱就成为重要政策选项，协调欧元、日元和人民币等其他货币“协议”走强。然而，海湖庄园协议内在的目标存在明显冲突。从实践看，特朗普和财长贝森特采取关税先行的策略，以此促谈，汇率协调是中间目标，最终目的是美国的再工业化和竞争力提升。

    　　展望未来，尽管经济学家、华尔街投行、美国大型零售商和美国国家安全鹰派人士等从多个角度对海湖庄园协议相关的内容提出反对意见，但其最大的障碍主要还是美国内部的经济和通胀走势以及国际上中国和欧元区等贸易伙伴的态度。作为协议部分内容的关税措施已开始落地，但汇率政策协调的推行看来尚需时日。

    　　风险提示：美政策力度超预期、美通胀回落幅度超预期