宏观经济周报：海外地缘波动不定 国内迎信贷开门红

　　就外围环境而言，美国方面，1 月零售销售数据高位回落，环比增速创近1年以来最大跌幅，一方面是受美国南部地区寒潮和洛杉矶山火等极端事件影响，另一方面是假期过后消费的阶段性回归。由于零售销售数据更多反映商品消费，因此更为全面的消费情况还需月末个人消费支出数据确认。

    　　另外，美国1 月工业产出环比增速超预期上行，主要受供热等公用事业提振，制造业方面则仍显疲软。美联储最新会议纪要中显示各位官员们一致认为在进一步降息之前需要看到通胀继续下降，同时表示了对潜在关税和移民政策变化可能给通胀带来不利影响的担忧。期货市场当前定价下一次降息可能会在7 月或9 月进行。欧洲方面，欧央行官员们近期表述展现出其内部对于通胀走势以及当前货币政策限制性水平产生分歧。而且随着2月23 日德国议会选举日渐临近以及俄乌冲突谈判仍未明朗，短期欧洲地缘政治风险仍然威胁着欧元区的经济和财政前景。

    　　就国内环境而言，1 月社融数据在总量和结构两方面均有不错表现，M1 增速在口径调整之后受春节错位影响略有放缓。金融数据“开门红”的背后，一是财政前置发力带动政府债发行提速，二是企业融资需求受假期提前以及地方债置换影响消退提振。往后看，政府债投资项目能否接续以及房地产市场情况仍是金融数据走势的关键。另外，1 月70 个大中城市房价数据出炉，其中一线城市新房和二手房价格继续维持上涨态势，二线城市新房价格亦出现上涨，证明整体房价近期有趋稳倾向。政策方面，继国务院常务会议之后，高层在本周会议上再次聚焦消费，称要“持续增强消费对于经济发展的基础性作用”，相关领域后续政策值得期待。

    　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交持续回升，农产品批发价格200指数走低。中游方面，钢铁价格小幅反弹，水泥价格仍然低迷。上游方面，焦煤焦炭价格上涨，有色金属价格普遍上行，黄金价格续创新高，原油价格抬升。

    　　风险提示：1.地缘政治风险：全球经贸局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正处于转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。