宏观利率周报：地缘新阶段 关注风险落地

　　策略摘要

    　　随着美俄进入到谈判阶段，尽管其节奏存在不确定性，地缘格局已经发生改变，未来需要关注依托于地缘的资产面临的调整风险。中美博弈层面，Grok3 虽然对冲了DS 的压力，缓和了美股调整的压力，随着特朗普关税和地缘行动的推进，需要关注的短期风险释放为下阶段入场提供的资产空间。

    　　核心观点

    　　市场分析

    　　国内：等待两会。1）货币政策：2 月LPR 维持不变；央行支持构建房地产发展新模式；潘功胜称要实施好适度宽松的货币政策。2）宏观政策：广东重启土地收储；民营企业座谈会指出发展正当其时；《新型储能制造业高质量发展行动方案》印发；财政部将中证金融、三大AMC 和农业再保股份转至中央汇金。3）经济数据：1 干新增社融7.06 万亿，M2-M1 剪刀差收窄1 月一线城市二手房价环比涨幅回落。4）风险因素：何立峰与美财长贝森特举行视频通话。

    　　海外：关注乌克兰问题。1）货币政策：澳洲联储降息25 个基点，2020 年11 月以来首次；美联储纪要表示降息意愿不强，考虑暂停或减缓QT；美联储鲍曼称对通胀下降信心不足，哈克表示当前政策具有限制性。2）经济数据：美国1 月零售销售环比下滑0.9%，2 月Markit 制造业PMI 初值51.6，服务业PMI 初值49.7；欧元区2 月制造业PMI 初值47.3，预期47；日本四季度GDP 增长2.8%，超预期；日本1 月份核心CPI 同比上涨3.2%。3）风险因素：美俄沙特会晤，讨论乌克兰问题三阶段和平方案；欧洲举行紧急峰会讨论乌克兰问题；马斯克发布Grok3；12 月美债海外持仓下降，中国减少93 亿，日本减少273 亿；2 月26 日英伟达将公布四季度财报。

    　　策略

    　　全球：买入美元（+DXY），卖出美债（-TU）；国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2503-1×T2503）。

    　　风险

    　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险