投资策略周报：从互联网+到AI+ 如何看待本轮行情空间？

　　市场回顾：本周中国科技股延续强势表现，恒生科技指数大涨6%实现六连阳，创下三年来新高；A 股科创50 指数涨超7%，突破2024 年10 月份的高点；行业方面，通信、机械设备、电子、汽车、计算机领涨。资金面，两市日成交额本周突破2 万亿元，TMT 成交额占比升至45%，产业事件和政策催化下市场情绪高涨。融资资金和ETF 资金流向分化，2 月以来，A 股融资资金已连续三周净流入，股票型ETF 则净赎回922 亿元。

    　　市场展望：类比“互联网+”行情，本轮“AI+”亦从海外映射转向国内产业链景气度投资。科技成长赛道投资的核心在于产业趋势变迁，类比2009-2015 年的一阶段“智能手机产业链”到二阶段“互联网+”行情，本轮AI+投资亦从海外映射向国内AI 产业链景气度切换，而第二阶段行情持续时间往往更长、范围更广。短期，随着成长板块快速轮动上涨后拥挤度提升，浮盈盘增厚可能会阶段性带来部分资金获利了结，成长板块内部难免轮动加剧。但中期来看，在国内企业加速追赶海外大厂的过程中，本轮AI+行情有望进一步纵深演绎，国内AI 产业链、国内AI 应用均蕴藏巨大潜力。以下几个方面是近期市场关注的重点：

    　　1）民企座谈会重要讲话，提振投资者对科技成长投资的信心。2 月17 日，习近平总书记出席民营企业座谈会并发表重要讲话。本次座谈会上，华为、比亚迪、新希望、韦尔半导体、宇树科技、小米等6 位民营企业负责人代表发言，新能源（车）、人工智能、机器人、半导体、互联网、消费电子等“新质生产力”领域也成为了市场焦点。春节以来，DeepSeek 和宇数科技人形机器人在AI 领域实现突破，《哪吒2》登顶全球动画电影票房榜等，均体现了我国民营企业的创新力，也是驱动本轮中国科技股走出独立行情的重要动力。

    　　2）伴随获利盘止盈情绪回升，本周科技板块一度出现回调，但受益于阿里强劲的Capex 指引和政策层面催化，AI+行情进一步扩散。本周二，A 股人工智能相关指数普遍调整，DeepSeek 概念阶段性退潮，短期科技交易拥挤和部分获利盘止盈是直接原因。但下半周A 股科技板块再次迎来放量大涨。一方面，阿里巴巴2025 财年第三季度收入和利润均超出预期，并公布未来三年在AI 和云计算领域强劲的Capex 投入指引；另一方面，2 月19 日，国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，提出要推动产生更多“从0 到1”的原始创新，加速推进成果转化和产业化发展，积极的政策表态使得市场风险偏好持续回升。

    　　3） 2009-2015 年的A 股“互联网科技”大行情分为两个阶段，第二阶段的行情时间更长、范围更广。第一阶段：2009 年-2010 年，投资主线为海外映射下的智能手机产业链。苹果iPhone 的发布带动全球智能手机出货量持续提升，A 股智能手机硬件端、苹果产业链受益领涨，代表个股有：莱宝高科（12 倍）、得润电子（7倍）、歌尔股份（6 倍）等；第二阶段2013 年-2015 年6 月，投资主线为“互联网+”。这一阶段中国智能手机出货量快速增长，伴随国产手机渗透率的持续提升，互联网下游应用迅速爆发，并扩散至金融、消费服务、医疗、教育、娱乐等各领域，叠加企业并购重组扩张和杠杆资金入市进一步拔高估值，推动此轮科技牛市走向了泡沫化，代表个股有：银之杰（58 倍）、东方财富（44 倍）、同花顺（33 倍）。

    　　4）类比“互联网+”行情，本轮“AI+”亦从海外映射转向国内产业链景气度投资。过去两年，国内企业在AI发展上体现更多的是跟随者角色，A 股AI 行情主要以海外映射为主。目前来看，国内AI 产业正在对海外龙头厂商加速追赶，中美在AI 领域的差距缩小的过程中，本轮AI+行情有望进一步纵深演绎，国内AI 产业链、国内AI 应用均蕴藏巨大潜力。

    　　行业配置上，关注AI+产业链扩散机会：AI 应用、AI Agent、AIPC、智能穿戴、人形机器人、智能驾驶、国产算力等；此外，关注地方两会高频提及的低空经济方向。

    　　风险提示：宏观经济超预期波动，海外流动性风险，地缘政治风险等。