深度*宏观*宏观和大类资产配置周报：需求是拉升国际金价的重要因素

　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

    　　宏观要闻回顾

    　　经济数据：1 月份，70 个大中城市中，新房价格环比上涨城市较上月有所增加，一线城市新房和二手房价格环比继续上涨，二线城市新房价格自2023 年6 月以来首次环比上涨。（万得）

    　　要闻：2 月17 日上午，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在京出席民营企业座谈会。在听取民营企业负责人代表发言后，习近平发表了重要讲话，党和国家对民营经济发展的基本方针政策，已经纳入中国特色社会主义制度体系，将一以贯之坚持和落实，不能变，也不会变。新时代新征程民营经济发展前景广阔、大有可为，广大民营企业和民营企业家大显身手正当其时。（万得）

    　　资产表现回顾

    　　本周沪深300 指数上涨1.00%，沪深300 股指期货上涨1.09%；焦煤期货本周上涨3.86%，铁矿石主力合约本周上涨3.07%；余额宝7 天年化收益率下跌4BP 至1.25%；十年国债收益率上行7BP 至1.72%，活跃十年国债期货本周下跌0.53%。

    　　资产配置建议

    　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。需求是拉升国际金价的重要因素。截至2025 年2 月20 日，伦敦金现价实现2939.0 美元/盎司，较年初（2025 年1 月2 日）增长12.0%，较2022 年涨幅实现60.7%，近年国际金价涨幅较为明显。黄金本身具备避险属性，或在一定程度上受到地缘关系影响。截至2025 年2 月18 日，地缘政治威胁指数五日均值为159.1，明显高于1 月1 日水平。2025 年1 月1 日至2 月18 日，地缘政治威胁指数和伦敦金现价的相关系数为0.7，两者存在较强的正相关关系，地缘关系因素或是年初至今国际金价上行的主要因素。

    　　此外，国际黄金需求提升也是近年国际金价增长的重要原因。据可比口径计算，2025 年2 月全球黄金储量同比增长0.81%，其中0.77 个百分点来自各国央行等官方机构的购金行为。2022 年至2025 年2 月，伦敦金现价与全球黄金储量同比增速的相关系数为0.4 个百分点，信用对冲因素下的黄金需求走高，同样是国际金价的重要影响因素。

    　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。