宏观周报：LPR保持四个月未变后市仍有调降空间

　　25年1月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.4%，降幅比上月收窄0.4%。其中，北京、广州和深圳分别同比下降5.7%、8.4%和5.2%，上海同比上涨5.6%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降5%和6%，降幅分别比上月收窄0.4%和0.2%。

    　　25年1月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，涨幅比上月收窄0.1%。其中，北京环比下降0.4%，广州环比持平，上海和深圳分别环比上涨0.6%和0.2%。二线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，23年6月以来首次转正，三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.2%，降幅和上月持平。

    　　25年1月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降7.8%，降幅比上月收窄0.3%，其中北京、上海、广州和深圳分别下降3.8%、2.3%、10.0%和6.1%。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降5.6%和7.6%，降幅比上月分别收窄1.1%和0.3%。

    　　25年1月份，一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.1%，涨幅比上月收窄0.2%，其中北京、上海和深圳环比分别上涨0.1%、0.4%和0.4%，广州则是环比下降0.2%。二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.3%和0.4%，降幅均与上月持平。

    　　中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期贷款市场报价利率(LPR)：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。自去年11月份以来，两种期限的LPR都保持不变。在稳汇率和防范利率风险等多重考量下，降息预期延后，2月LPR报价延续“按兵不动”。同时，资产端重定价压力加大、市场化负债成本上行，也均对LPR继续下调形成约束。央行对融资成本的表述由“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”转为“推动企业融资和居民信贷成本下降”，为实体经济继续降低实际融资成本的态度更加清晰。

    　　2025年1月的M2增速为7.0%，相比上月的7.3%有所下降；M1增速为0.4%，统计口径纳入个人活期存款和非银行支付机构客户备付金，在连续9个月为负后，终于首次转负为正。M1-M2的剪刀差也继续收窄至-6.6%。M0余额14.23万亿元，同比增长17.2%。M0余额和同比增速都明显上升，市场现金活跃度进一步提高。

    　　从同比数据来看，按照可比口径回溯后，24年10月后的M1增速跌幅就已经开始逐渐收窄，而去年12月的M1增速已经提前转正至1.2%，25年1月继续保持在正值上。

    　　2025年1月的社融存量增速为8%，和上月的8%相同；1月的社融增量为7.06万亿，高于去年同期的6.5万亿，在高基数下仍有所增长；主要是得益于政府债券发行的明显提速。住户部门中长期贷款增加4935亿元，低于去年同期的6272亿，表明居民购房等长期消费信贷需求有所放缓；企（事）业单位贷款增加4.78万亿元，其中中长期贷款增加3.46万亿元，高于去年同期的33100亿，显示企业有较强的长期投资意愿和资金需求。不过，非银行业金融机构贷款减少2008 亿元。

    　　2025年1月同业拆借加权平均利率从1.57%涨至1.86%，质押式回购加权平均利率从1.65%涨至2.16%，资金面相对趋紧，市场资金成本有所增加。同时，同业拆借、现券和回购日均成交同比下降，反映市场交易活跃度有所降低。