12月金融数据预测

　　十二月，预计人民币贷款新增9100 亿，各项贷款同比增速约7.6%

    1） 预计居民贷款新增约2600 亿左右。多重政策利好叠加房企年末业绩冲刺，12 月商品房市场呈现“翘尾”行情。数据显示，全国30 城商品房销售面积1801 万平米，同比增长17%，环比增长15%。百强房企销售操盘金额达到4513.9 亿元，环比增长24.2%，同比持平。存量房方面，克而瑞数据显示，35 个重点城市二手房单月成交面积同比增长46%。其中，京沪深等一线城市二手房成交量创下新高，苏锡蓉等地亦增长显著。结合过去三年贷款投放情况（上年同期约1462 亿，过去三年同期平均2300亿），预计当月居民中长期贷款新增1790 亿元。

    　　居民短期贷款方面，消费者信心指数处于同期低位，十一月边际走弱。高频数据显示，12 月乘用车零售月均同比减少26.6%，国内航班同比增长4.48%，说明消费分化行情仍在延续。全国多地启动消费券补贴，服务消费的补贴范围和力度有所加强。预计当月居民短期贷款新增570 亿左右（上年同期约760 亿，过去三年同期平均270 亿）。合并来看，预计十二月新增居民人民币贷款在2600 亿上下（上年同期约2221 亿，过去三年同期平均约2560 亿）。

    　　2） 企业信贷预计新增6500 亿上下。十二月，制造业PMI 边际回落，但仍在荣枯线之上。其中，需求（新订单与新出口订单指数）指标环比走强0.2个百分点，供给指标（生产指数）边际减弱0.3 个百分点。BCI 相关指标同步走弱，其中反映企业盈利能力的指标（利润前瞻指数）回落1.2 个百分点，反映企业融资能力的指标（即：企业融资环境指数）回落2.7 个百分点。制造业PMI 与BCI 信贷相关的指标指向一致，表明当月企业融资仍增长乏力。政策工具方面，抵押补充贷款（PSL）余额同上期持平。综上，当月企业信贷（剔除票据融资）预计新增5300 亿（去年同期新增7977 亿，过去五年同期平均约7336 亿）。

    　　票据利率整体呈现“上旬跌后回升、中旬不断触底、月末大幅拉升回落”的走势。虽然票据利率整体低于上年同期水平，但月末的大幅走高，引起市场关注。原因在于，企业开票量迎来高峰，叠加卖盘出于规模调整目的积极出票，票源供给相对充足，各期限利率大幅攀升，远超月初水平。结合历史数据推测，当月票据融资规模约在1200 亿上下（上年同期约1500亿，过去三年历史平均2243 余亿）。

    　　综合非银金融贷款，预计当月新增人民币贷款约9100 亿左右（上年同期约1.17 万亿，过去三年历史平均1.23 万亿），增速降至7.5%。

    　　十二月，预计社融新增1.95 万亿左右，增速7.9%

    十二月，化债进入年度“尾声”，预计社融新增1.95 万亿（上年同期新增约1.93 万亿，过去五年同期平均1.87 万亿），增速7.9%。

    　　分项来看：

    　　1） 社融口径下的人民币贷款，预计新增9000 亿左右（上年同期新增1.1 万亿，过去三年同期平均1.2 万亿）。

    　　2） 政府债净融资1.14 万亿（上年同期约9458 亿）。其中，国债净融资约934.5 亿（上年同期约8476 亿），地方债净融资1.05 万亿（上年同期约982 亿）。

    　　3） 企业直接融资约650 亿。结构上，企业债券净融资约190 亿（上年同期约-3446 亿）。根据Wind 口径，产业债净融资818.9 亿元（上年同期约-2746 亿），城投债净融资约-1200 亿元（上年同期约-1175 亿）。企业IPO/增发等净融资约452 亿（上年同期约563 亿）。

    　　4） “非标”融资新增约-1100 亿左右（上年同期约-1560 亿），其中未贴现承兑汇票预计增加约-1200 亿（上年同期约-1865 亿）。

    　　预计M2 余额环比增加1.6 万亿，同比增长约7.3%

    根据M2 派生途径，预计M2 余额环比增加1.6 万亿，同比增长7.3%。其中，实体经济信贷派生M2 约9000 亿（包括：社融口径下的新增信贷+贷款核销+存款类金融机构资产支持证券），财政净投放派生M2 约9000 亿，其它因素（银行自营购买企业债、央行外汇占款等）合计派生M2 约-2000 亿上下。

    风险提示：国内外经济基本面变化超预期；宏观政策超预期