宝城期货宏观月报：海外经济延续分化 政策助力内需复苏

　　核心观点

    　　宏观：海外主要发达经济体2025 年1 月走势延续分化，“美强欧弱”的格局继续延续，日本开始走出通缩阴影。美国通胀方面貌似具备较强韧性，在特朗普政策预期下通胀有抬升势头，使得美联储放缓降息节奏，偏向鹰派，市场预期美联储年内仅会降息1-2 次，年内首次降息延后至9 月之后。欧洲传统优势产业的高端制造业受到能源成本上升、地缘冲突风险、产业资本外流、科技竞争力弱等影响面临经济增速放缓、通胀居高不下的窘境，未来或面临“滞涨”，市场预期欧央行年内降息幅度或达700bp。日本貌似走出常年通缩的状态，经济与通胀回升，日本央行重启货币正常化进程，将短期政策利率调升25bp 至0.5%，市场预期日央行或于7 月议息会议继续加息。

    　　自去年9 月底一系列稳增长政策密集推出以来，国内宏观经济保持复苏势头，四季度实际GDP 增长5.4%，较三季度大幅上行0.8pct，全年完成经济增长目标。不过2025 年1 月经济数据边际放缓，说明经济内生性增长动能仍有所不足，目前国内经济的主要问题仍然在于有效需求不足，特别是居民部门的需求恢复偏缓慢。

    　　这就需要政策端协同发力，要实施适度宽松的货币政策以及更加积极的财政政策。货币政策将根据国内外金融形势择机选择宽松力度和节奏，因此短期宽松预期有所放缓。财政政策将在两会期间落地，总量上将加大逆周期调节力度，包括提高财政赤字率，增加政府债券发行规模，进一步扩大支出规模等，结构上更偏向消费和科技。

    　　（仅供参考，不构成任何投资建议）