宏观专题：两会前瞻

　　投资要点：

    　　核心观点：全国两会即将召开，地方两会、集体调研及集体学习是重要前瞻信号，地方两会聚焦扩内需、AI 及AI+、对外开放及改革；集体学习关注提振消费和改善营商环境，集体调研则侧重不同，经济大省重视新质生产力发展，化债重点省份则关注高质量发展。

    　　结合前瞻信号，我们提示全国两会关注三个方面，经济增长目标或维持5%，提振消费是重中之重，财政货币与各项产业、区域、环保等政策协同配合助力广义财政扩张是政策发力关键。关注体制机制改革的重要牵引作用，统一全国大市场、民营经济高质量发展、深化国资国企改革和改善消费环境、营商环境是四个重点方向。

    　　2025 年产业主题关注五大领域：AI 及AI+、品质消费、新型城镇化、基建出海、粮食及食品安全。

    　　地方两会传递哪些信号？①地方两会关注“扩内需”，聚焦提振消费行动和扩大有效投资。②产业发展方面，地方政府工作报告主要聚焦标准提升促进传统产业提质升级和通过“AI+”发展新质生产力两个方面。③对外开放关注贸易出口、资本出海、吸引外资和服务消费。④改革方面，地方政府工作报告主要聚焦（1）统一大市场、（2）推进民营经济高质量发展、（3）深化国资国企改革、（4）改善营商环境四方面内容。

    　　集体学习有哪些信号？①信号一：提振消费。2025 年开年以来，国务院层面已多次部署促消费工作。2025 年国务院首次专题学习聚焦提振消费、扩大国内需求。

    　　②信号二：规范涉企执法，改善营商环境。规范涉企执法，改善营商环境是中央和地方都重点关注的领域，2024 年以来多次国务院专题学习均涉及规范涉企执法问题，顶层设计导向清晰。

    　　集体调研有哪些信号？①信号一：对于经济大省，关注“新质生产力”。经济大省系统布局科技创新平台建设、传统产业数智化改造、未来产业孵化等关键环节，既彰显了中央赋予的“探路者”使命，更通过制度创新、要素重组和场景应用等实质性突破，为全国生产力体系升级提供可复制、可推广的示范样本，也是今年两会需要重点关注的方向。②信号二：对于化债省份，关注“高质量发展”。以风险防控倒逼治理能力升级、以结构优化重塑增长逻辑的实践，为全国高质量发展提供了底线思维与创新兼容的转型范式，因此对于化债省份而言高质量发展是两会期间更加值得关注的方向。

    　　全国两会关注什么？重点关注以下四个方面：1、总量目标；2、政策工具；3、结构亮点；4、中长期改革方向。①5%增长目标预计不变，提振消费是关键。如何提振消费？中央经济工作会议提出，要推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级，并用好支持性政策工具，从具体措施来看，我们认为，重点推进以下五个方面：一是提升中低收入人群的收入水平，可以通过相对精准的收入补贴政策来加以支持，二是加快银发经济的发展，三是广义财政发力进一步加大对基本公共服务和基础设施的建设和支持，四是用好消费品补贴政策，五是改善营商环境，挖掘消费潜力。②财政积极、货币宽松，兼顾扩内需、调结构。一是货币财政协同，广义财政发力助力扩内需，二是财政预算内工具发力，助力政府消费及政府投资，三是预算外的准财政领域也是广义财政发力的重要补充。③中长期改革关注四大领域，重在调动各方面积极性。一是统一全国大市场，破除地方保护主义与同质化竞争，二是推进民营经济高质量发展，三是深化国企国资改革，在统筹发展与安全、产业转型与创新领域发挥更大作用，四是改善消费、营商环境。

    　　产业主题：两会在即，围绕科技进步、扩大内需、加速出海、安全保障等领域，我们梳理了6 条有望成为全年主线的产业主题。

    　　一是人工智能产业链，人工智能具备典型通用技术特征，是培育和发展新质生产力的重要引擎；

    　　二是“人工智能+”，从宽度看，部分“人工智能+”领域已有比较成熟的行业积累，正处在产业链1→10 的重要拐点；从广度看，“人工智能+”的不断拓展，也催生了很多新领域和新业态，2025 年或将是中国“人工智能+”应用发展的黄金时期；

    　　三是品质消费，从微观层面上看，优质的供给一定程度上是能创造需求的，进而对扩大内需有正向的促进作用；

    　　四是新型城镇化，2025 年是十四五的收官之年，新型城镇化迎来“阶段考”，重点关注城中村、保障房、绿色智慧城市三大领域的建设；

    　　五是基建出海，基建出海作为中国的传统优势产业，2025 年有望从亚非拉市场向欧美市场突破，叠加乌克兰重建可能的事件性催化，或将迎来加速发展；

    　　六是粮食安全，一号文件要求持续增强粮食等重要农产品供给保障能力、持续巩固拓展脱贫攻坚成果，继续把确保国家粮食安全摆在首要位置，粮食安全和食品安全也是国家安全领域的重要部分。

    　　风险提示：（1）宏观政策超预期变化；（2）海外关税等政策扰动；（3）金融市场超预期波动。