2月PMI数据解读：排除春节错位 PMI依然很好

　　PMI 表现如何？制造业方面，2 月全国制造业PMI 录得50.2%，较上月回升1.1 个百分点，重返扩张区间。1-2 月平均制造业PMI 录得49.7%，高于去年同期及过去五年同期均值水平。春节过后，制造业陆续复工复产，市场需求普遍回升，生产采购活动明显增长，原材料价格有所回升，产成品价格降势收窄，大型企业支撑作用稳步加强，企业预期较为乐观。非制造业方面，2 月非制造业商务活动指数保持线上扩张，其中建筑业商务活动指数升至扩张区间，服务业商务活动指数回落至临界点。

    　　此外，有三点值得关注：一是剔除春节效应来看制造业PMI 仍高于去年。首先，前期实施的存量政策和一揽子增量政策持续发力，中央经济工作会议部署不断落实，政策组合效应持续发挥；其次，春节过后企业复工复产，带动市场需求回升；最后，节前人工智能热潮带动了一些企业抢占先机热情，2 月新动能产出增长尤为明显。二是供需格局持续优化。1-2 月平均制造业新订单与生产的差值连续较12 月有所回升，且高于去年同期水平，反映出制造业供需格局继续改善。三是价格指数继续上升。受原材料采购量回升带动，本月原材料购进价格较上月回升1.3 个百分点至荣枯线以上；受原料端价格上行和需求端回升拉动，出厂价格指数较上月上升1.1 个百分点。

    　　价格有所上升，库存原材料去化、产成品回补。受金属以及黑色行业价格上涨和需求回升等因素影响，本月原材料价格指数较上月上升1.3 个百分点至50.8%。受原材料价格影响，出厂价格指数较上月上升1.1 个百分点至48.5%，本月出厂价格与原材料购进价格之差续降，指向企业成本转嫁减弱，利润或有所减少。本月原材料库存指数较上月下降0.7 个百分点至47.0%。在产需双双回升的背景下，本月产成品库存回升至48.3%。从历史数据来看，原材料库存指数位于历年同期中低位，而产成品库存指数位于历年同期相对高位。

    　　非制造业回升，建筑业生产活动恢复。本月非制造业商务活动指数录得50.4%，较上月回升0.2 个百分点，1-2 月均值为50.3%，仍处历年同期低位。

    　　其中，本月建筑业商务活动指数录得52.7%，较上月回升3.4 个百分点，1-2月均值为51.0%，同样为历年同期低位。建筑业新订单指数录得46.8%，较上月回升2.1 个百分点，随着春节过后部分地区天气转暖、投资项目陆续动工、企业逐步开工复产，建筑业生产活动有所恢复。从行业来看，土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数分别升至60%和50%以上，反映出基建项目集中开工带动土木工程建筑供需两侧活动较上月均有提升。从市场预期看，业务活动预期指数为54.7%，建筑业企业对行业发展较有信心。

    　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，特朗普关税政策反复无常。