宏观经济专题报告：季节性因素助推2月制造业PMI重回扩张

　　摘要

    　　2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，前值49.1%，重回荣枯线之上，春节后制造业PMI普遍回升的季节性因素发挥了重要作用。从企业规模看，2月大型企业PMI为52.5%，前值49.9%；中型企业为49.2%，前值49.5%；小型企业46.3%，前值46.5%；大型企业景气度较上月明显扩张，中型小企业小幅收缩，大中小企业在春节后景气度恢复不均衡。2月生产指数为52.5%，前值49.8%，春节后企业生产扩张。2月新订单指数为51.1%，表明制造业市场需求较上月增加，前值49.2%。2月PMI新出口订单指数为48.6%，前值46.4%；进口指数为49.5%，前值48.1%。2月PMI新出口订单指数和进口指数双双走强，可能与抢出口有关。

    　　2月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为50.8%和48.5%，前值分别为49.5%和47.4%，两价格指数环比回升。南华工业品指数1月末3861.58，2月末3799.86。综合来看，2月制造业出厂价格变化较为平缓，预期2月份PPI同比下降2%左右。2月PMI原材料库存指数为47.0%，前值47.7%；产成品库存指数为48.3%，前值46.5%。原材料库存指数较上月回落，表明制造业对未来生产扩大相对谨慎。制造业企业产成品库存小幅回升，与2月新订单指数和新出口订单指数显示的需求增加相关。

    　　2月建筑业商务活动指数为52.7%，前值49.3%。随着春节过后天气转暖、企业逐步开工复产，2月建筑业商务活动指数回升，其中土木工程建筑业商务活动指数为65.1%，升幅较大。2月服务业商务活动指数为50.0%，上月50.3%。春节过后，零售、住宿、餐饮等行业商务活动环比走弱，带动服务业商务活动指数略有下行。

    　　2月制造业PMI重回荣枯线之上，更多表现为季节性因素，大型企业景气度回升较多，中小企业景气度较1月份略有回落。2月服务业商务活动指数为50.0%，保持了平稳。外部环境未来存在较大的不确定性，政策表示会锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度。随着扩内需和稳投资相关政策的持续推进，中国经济继续稳增长的基础有望进一步巩固。