宏观专题报告：金融属性与商品属性共振下的黄金定价范式重构

　　本文深入剖析了近期黄金价格波动的成因及其背后的中长期定价逻辑，指出黄金价格的波动由金融属性与商品属性的双重作用所驱动，并强调其在当前全球政治经济格局重构下的战略配置价值。

    　　在近期金价波动方面，2022 年以来，全球黄金价格在金融属性全面强化的背景下呈现陡峭上行趋势，美元信用体系的松动、传统黄金定价模型失效以及地缘风险溢价的常态化成为推动金价上涨的核心逻辑。2025年1 月开始的黄金价格异常上涨则源于商品属性主导的逼仓行情，但当前该行情已进入衰退阶段，市场回归“金融属性主导、商品属性退坡”的新均衡状态，预计短期内金价将维持高位震荡格局。

    　　从黄金中长期定价逻辑来看，金融属性方面，美元信用折价推升了黄金的信用对冲需求，美国财政赤字的持续扩张和债务规模的攀升削弱了美元体系的稳定性，同时地缘政治风险的常态化促使黄金从短期避险工具转变为主权信用及地缘风险对冲锚，其长期价值被系统性重估。商品属性方面，全球黄金供给已进入“存量博弈”阶段，可采储量衰减、开采成本攀升以及再生金供给瓶颈等因素导致供给端刚性深化；而需求端则受到金饰消费升级和工业用金需求结构性增长的驱动，供需紧平衡格局加剧了黄金价格的波动。

    　　综上所述，商品属性的紧平衡和金融属性的升级共同驱动黄金市场从“避险资产”向“核心储备资产”转变，其价格中枢有望系统性上移，本质是旧货币体系解体与新秩序构建的投射。尽管短期逼仓行情退潮可能引发技术性调整，但驱动黄金长期上涨的核心变量——央行购金刚性化、美元体系信用折价和地缘风险溢价抬升等仍在持续强化，黄金在中长期维度都有望维持相对表现。建议投资者逢低配置，等待下一个战略布局时机。