2月PMI数据点评：制造业延续增长 基建活动回升

制造业延续去年4 季度以来回升态势。2 月制造业PMI 回升1.1 个百分点至50.2%，重回扩张区间。1、2 月制造业PMI 均值为49.65%，高于去年同期49.15%。

    制造业新订单和生产指数双双回升。2 月制造业生产指数回升2.7 个百分点至52.5%，新订单指数回升1.9 个百分点至51.1%，均超过去年4季度高点。

    制造业回升主要由大企业带动。2 月大型制造业企业PMI 回升2.6 个百分点至52.5%，中型制造业企业PMI 下降0.3 个百分点至49.2%，小型制造业企业PMI 下降至46.3%。

    制造业价格有所企稳。2 月制造业PMI 原材料购进价格回升1.3 个百分点至50.8%，出厂价格指数回升1.1 个百分点至48.5%，均创四个月新高。

    制造业就业回升。2 月制造业PMI 从业人员指数回升0.5 个百分点至48.6%，为2023 年5 月以来新高。

    非制造业PMI小幅回升，基建带动建筑业PMI回升。2月非制造业PMI上升0.2个百分点至50.4%。其中，服务业PMI下降0.3个百分点至50%，建筑业PMI上升3.4个百分点至52.7%。建筑业PMI回升主要由基建活动带动。春节后部分地区天气转暖、投资项目陆续动工、企业逐步开工复产。2月土木工程建筑业PMI回升至65.1%，升幅较大[1]。

    财政扩张且发力靠前给上半年经济带来支撑。总体上看，2月制造业PMI延续去年4季度以来扩张态势，制造业价格有所企稳。年初以来，企业贷款增速回升，政府债券净融资速度加快，首先带动大型企业和基建活动增长加快。2月27日，美方威胁将于3月4日起对中国输美产品再加征10%关税，可能给出口带来扰动[2]。但2025年财政政策扩张力度进一步加大，且发力靠前，将给上半年经济增长带来支撑。

    风险提示：贸易摩擦加剧，房地产需求回落。