深度*宏观*2025年2月PMI数据点评：2月制造业产、需均有回升

　　2 月制造业产、需均有回升。“抢出口”对部分上游行业需求有所支撑。2月非制造业PMI 指数环比小幅回升。

    　　2 月制造业产、需均有回升。2025 年2 月，制造业PMI 指数为50.2%，环比（1 月，下同）回升1.1 个百分点；春节假期后，制造企业复工复产加速，景气度回升至扩张区间。着眼重要细分项，2 月新订单指数51.1%，环比回升1.9 个百分点，其中，新出口订单指数环比回升2.2 个百分点，实现48.6%。生产指数实现52.5%，环比回升2.7 个百分点；原材料库存指数为47.0%，继续下滑0.7 个百分点；产成品库存指数为48.3%，环比回升1.8 个百分点；从业人员指数为48.6%，环比回升0.5 个百分点；供货商配送时间指数为51.0%，环比回升0.7 个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现54.5%，环比回落0.8 个百分点。

    　　节后制造企业生产意愿回升。2 月生产指数环比明显回升，重返荣枯线以上水平；从细分指标看，月内在手订单和采购指数环比分别回升0.4 和2.9 个百分点，节后制造业生产意愿回升，生产经营活动加快。

    　　2 月制造业价格指数环比回升。着眼需求端，2 月新订单、产成品库存指数环比分别回升1.9 和1.8 个百分点；得益于当期国内、海外需求回升，企业累积产成品库存的意愿修复。

    　　“抢出口”对部分上游行业需求有所支撑。价格方面，2 月价格指数表现继续回升，原材料购进价格指数和出厂价格指数环比分别回升1.3 和1.1个百分点，一定程度上得益于部分原材料加工业下游需求回升；具体来看，2 月黑色金属加工业、非金属矿物制品业价格指数涨幅均较明显，其中黑色金属加工业出厂价格、原材料购进价格指数均出现10 个百分点以上的涨幅，2 月工业品出厂价格指数表现有望获得支撑。但需注意的是，2 月以上两行业出口订单指数表现明显优于新订单指数，行业需求当前或主要受贸易商“抢出口”需求支撑。

    　　此外，2 月机械设备相关产业下游需求表现较好，电气机械、通用设备及专用设备新订单、出口订单指数均有明显回升。

    　　2 月非制造业PMI 指数环比小幅回升。2 月非制造业PMI 指数实现50.4%，环比回升0.2 个百分点，仍维持在扩张区间。从需求端看，2 月新订单指数为46.1 %，环比回落0.3 个百分点。外需方面，新出口订单指数实现49.5%，环比回升4.9 个百分点，仍处于收缩区间。2 月非制造业从业人员指数实现46.5%，环比回落0.2 个百分点，仍处于收缩区间。供应商配送时间指数实现53.1%， 环比回升1.8 个百分点。

    　　风险提示：海外通胀韧性超预期；地缘关系的不确定性。