粤开宏观：2025开局之变：中国经济新叙事与资产重估

　　导读

    　　2025 年伊始，中国经济经历了深刻叙事转向与资产价值重估的双重变局。本文从“中国叙事”的大幅扭转、内外挑战的交织博弈及资产重估的逻辑演进三条主线展开：

    　　其一，中国宏观叙事否极泰来，政策发力与微观活力共振。自上而下的政策优化（如激活资本市场、稳定楼市、地方化债、民营经济座谈会激发企业家活力）与自下而上的科技文化突围（如DeepSeek、哪吒2）形成合力，推动经济企稳回升，扭转市场低迷预期。

    　　其二，乐观叙事面临国际秩序重塑和中国经济仍需继续巩固的双重考验，要推动更大力度的改革开放、保持政策的连续性稳定性，实现内部的经济增长和社会稳定。从外部看，特朗普2.0 冲击全球政治经济秩序，全球贸易摩擦愈演愈烈，全球化时期的规则体系转向“丛林法则”的态势明显；从内部看，国内经济延续恢复态势，有望实现“开门红”，但房地产风险、地方财政紧平衡、美对华加征关税等对经济仍存拖累。破局关键在于短期要继续延续926政治局会议以来的宏观政策，中长期统筹安全与发展，以科技自立、制度创新夯实增长韧性，放开服务业市场准入激发市场活力，提振消费促进供需平衡。

    　　在外部环境不确定性上升的背景下，短期内有必要加大财政货币逆周期调节力度，积极扩大内需，对冲外需可能的下滑，延续中国经济乐观叙事。

    　　其三，中国资产重估的结构性牛市能否持续且扩散？科技突破催生资产重估浪潮，AI 产业范式变革与企业家韧性重塑市场信心。但全面牛市仍需三大条件：科技股业绩兑现估值、传统行业加速出清、资本市场改革深化。

    　　风险提示：外部冲击超预期、稳增长政策超预期