2025年1月制造业PMI数据点评：节后景气回升中的6个关注点

2025 年2 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%（前值49.1%），回升1.1个百分点至景气线上。非制造业商务活动指数50.4%（前值50.2%），提高0.2 个百分点，持续在景气线上。

    主要观点：

    1、总的来看，节后制造业PMI 明显回升。从历年节后回升幅度看，2025 年回升1.1个百分点，相较往年偏低。

    2、生产PMI 回升2.7 个百分点，新订单回升1.9 个百分点，表明生产修复更为明显。

    3、新订单与新出口订单同步回升，新订单与新出口订单的差值为2.5 个百分点，较上月回落0.3 个百分点，指向内需小幅波动，但仍强于2024 年和2023 年的节后月份。

    4、原材料购进价格回升1.3 个百分点至景气线上，指向上游价格节后回升，而原材料库存继续回落0.7 个百分点，是自2022 年11 月以来的新低；考虑到在手订单虽然回升0.4 个百分点，但仍在景气线下，企业备料积极性仍待修复。

    5、产成品库存回升1.8 个百分点但仍在景气线下，考虑到出厂价格回升1.1 个百分点，仍在景气线下但回落速度放慢，呈现价格下行放慢、库存去化放慢的特点，也表明下游需求有所修复。

    6、节后大型企业回升至景气线上，中型企业、小型企业仍在景气线下，并且收缩速度继续加快。

    风险提示：政策变动风险；经济波动超预期风险；研报信息更新不及时风险。