宏观周报：美国经济降温风险加剧 国内制造业景气回升

　　核心观点

    　　海外方面，美国1月核心PCE符合预期，其中商品通胀走强，而服务通胀同比降至2021年4月来新低，与近期服务业PMI降温、消费者信心指数大幅回落相印证。最新亚特兰大联储的GDPNow模型显示一季度美国GDP环比折年率为-1.5%，主要受到净出口、个人消费支出的拖累。近期海外市场避险交易加剧，主要因美国经济降温线索增多、特朗普关税政策反复，2Y、10Y美债利率下破4.0%、4.2%关口，美元指数最低下行至106.1后反弹至107.5，美股在六连阴后反弹。本周关注美国ISM PMI、美国非农就业报告、欧央行议息会议。

    　　国内方面，2月制造业PMI超预期回升，部分受到春节季节性影响，分项上看产需双双回升，内外需均有所好转，而大中小企业呈现分化；非制造业方面，同样受春节错位影响，建筑业回升、服务业偏弱，后续关注PMI复苏持续性。本周即将召开两会，关注总量政策力度及需求端增量政策，目前市场预期的基准情景为：赤字率4.0%、GDP增速目标5%左右、通胀目标2%、特别国债3万亿、新增地方专项债4.5万亿左右。

    　　风险因素：关税政策引发市场波动；国内政策及效果不及预期；美联储降息节奏不及预期；海外政治风险。