宏观利率周报：利率走势冲高回落继续关注哑铃配置策略

　　1、核心观点：国内方面3 月4 日至11 日即将迎来两会，对于全年政策力度的定调成为市场关注的焦点。海外方面美国关税政策再起变化。资金方面，本周以来公开市场持续净投放4331 亿，大行融出开始边际回升，资金压力有望阶段性缓解，但宏观逻辑实质性转化仍需时间。本周存单等短端利率已进入投资区域，欠配资金继续尝试倒金字塔建仓。同时关注以下几点：一是两会政策定调，二是中美关系及汇率变化，三是金融防风险，四是经济数据和上市公司年报前瞻。

    　　2、行情回顾：月末资金面紧张延续，大量同业存单票面利率升至2.0%以上，资金利率倒挂持续。国债和地方债利差在供给放量中走扩。24 日30年期国债合约持仓量单日减少1.2 万手，创近3 个月最大降幅，强平风险下投机盘加速离场。周五在股市跷跷板效应下，债市资金面有所缓解，全周利率走势冲高回落。

    　　3、利率市场要闻：

    　　（1）重要会议。中共中央政治局2 月28 日召开会议。（2）经济数据。

    　　中国2 月官方制造业PMI 为50.2，前值49.1。波罗的海干散货指数连续第二周上涨。（3）金融政策。《促进普惠养老服务高质量发展的若干措施》出台，支持培育发展连锁化、集团化服务机构。《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》出台，明确绿色金融发展目标。《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》出台，引导绿色金融发展。

    　　央行表示要提高债券市场市场化定价能力和市场韧性。投贷联动试点合作银行拟增至12 家。（4）贸易政策。商务部将全面实施跨境服务贸易负面清单。（5）银行利率。多家银行理财下调产品业绩基准。多家民营银行宣布“降息”。（6）一级市场。消费类企业IPO 风向变化。新增专项债发行提速，各地收储有望加快落地。（7）股市杠杆。融资余额创近十年新高。（8）商品异动。螺纹钢受到减产传闻影响，行情反转。（9）海外环境。美国贸易赤字大幅增加。特朗普签署投资备忘录。宣布对墨西哥和加拿大如期加征25%关税，对中国额外征收10%关税。并在船舶、铜、半导体等领域对华动作。

    　　4、风险提示：

    　　资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。