2025年2月PMI数据点评：节后企业复工复产 推动制造业景气回升

　　事件：2025 年3 月1 日，统计局公布了PMI 数据，2 月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为50.2%、50.4%和51.1%。

    　　点评：（1）制造业景气水平大幅回升，产需两端均现改善。2 月受春节后企业陆续复工复产影响，生产指数回升2.7 个百分点至52.5%，同时，新订单指数上升1.9 个百分点至51.1%。进出口方面，2 月新出口订单回升2.2 个百分点至48.6%，收缩步伐放缓，一方面与海外制造业景气回暖有关，另一方面，或与关税风险带来的“抢出口”效应有关。价格方面，受部分国际大宗商品价格上涨影响，2 月原材料购进价格和出厂价格指数继续回升，其中，原材料购进价格重回扩张区间，显示企业经营压力有所增加。库存方面，产成品库存和原材料库存延续去化过程。

    　　企业规模方面，2 月大型企业制造业PMI 回升明显，较之1 月回升2.6 个百分点，至52.5%，大型制造业企业景气度的回升与季节性原因导致的生产、新订单回升有关。而2 月份中型、小型企业制造业PMI 则出现回落，不过回落幅度不大，仅分别较1 月回落0.3 和0.2 个百分点，至49.2%和46.3%，中、小型企业的生产、需求情况仍待进一步恢复。

    　　（2）2 月非制造业商务活动指数回升0.2 个百分点至50.4%，持续位于扩张区间。分行业来看，2 月建筑业商务活动景气度回升3.4 个百分点至52.7%，与春节后建筑业的复工复产有关。而2 月服务业商务活动指数则回落0.3 个百分点，至50.0%，与节后的假日效应消退有关。

    　　（3）2 月综合PMI 产出指数较前月回升1.0 个百分点，至51.1%，春节的季节性因素是主要原因，制造业和非制造业景气度的共振回升，推动了综合PMI的扩张。

    　　（4）综合而言，2 月制造业PMI 景气的回升主要与春节后企业复工复产带来产需两端的修复有关。展望而言，稳内需相关增量政策部署在即，有望支撑制造业PMI 延续扩张态势。

    　　风险提示：1、政策端不及预期。对制造业PMI 改善的预期来自于政策端的支撑，存在增量政策推进进度或力度、存量政策效果不及预期的风险。2、外部环境不确定性风险。外部环境面临一定的不确定性风险，或从出口端对国内经济形成扰动。