宏观月报：警惕季节性

　　国内：2 月处于经济数据真空期，部分已出炉的数据也会受到春节等季节性效应影响，基本面整体较难捕捉。但根据以往经验，在前期较弱的基础上，即使一个月数据出现回暖，也不能就此断定基本面出现明显改善，我们需要观察到数据的持续好转才能下定论。两会政策超预期的概率很小，只要符合预期其实就是一种利好，目前仍可以该思维对待。

    国外：进入3 月后，特朗普的对外政策很可能继续变化，对美指继续形成扰动。但预期扰动程度将进一步下降。2 月下半月，随着零售数据、服务业PMI、密歇根大学消费者信心指数超预期回落后，有关美国经济走弱、美国经济不例外等观点占据上风。目前来看，这种风气不太可能短时间内快速变化，预期3 月整体仍以此观点为主。但我们想要强调的是美国经济的下行之路应该是非常缓慢的，任何加速的行情演进都只是围绕整体趋势波动而已。

    风险提示：美国经济超预期走强 国内经济超预期走弱