宏观策略周报：全球贸易风险加剧 全球风险偏好整体降温

　　投资要点：

    　　国内方面：经济方面，中国1月融资数据超预期，企业部门融资需求改善明显，经济开局良好；随着春节假期影响消退，中国消费市场的潜力持续激发，投资、外贸回稳向好。

    　　但是由于特朗普表示对中国商品再加征10%的关税，中美关税战风险大幅升温，美元短期反弹，人民币汇率短期再次承压，短期国内市场情绪降温，国内风险偏好短期大幅降温。

    　　国际方面：经济方面，美国1月个人支出环比降0.2%，为2021年2月以来最大降幅；2月制造业PMI初值51.6，连续第二个月处于扩张区间，供应链压力缓解和企业补库存需求回升为主要驱动；服务业意外收缩：服务业PMI初值49.7，意外收缩，消费需求疲软和通胀压力抑制服务业增长，综合PMI价格分项创四个月新高，显示通胀压力持续升温，经济呈现“局部滞胀”特征。就业方面，美国至2月22日当周初请失业金人数录得24.2万人，为2024年12月7日当周以来新高，美国劳动力市场短期有所放缓。通胀方面，美国1月核心PCE物价指数同比升2.6%，预期升2.6%，前值从升2.8%修正为升2.9%；环比升0.3%，预期升0.30%，前值升0.20%。美国核心通胀整体较高。地缘方面，美国推动的俄乌之间的谈判进展良好，但是短期双方之间仍有一定的分歧。关税方面，美国总统特朗普发出最新一轮关税威胁，特朗普表示对墨西哥和加拿大的关税将于3月4日实施，对中国商品再加征10%的关税，并表示将在4月2日实施对等关税，全球关税战风险大幅升温，美元指数短期反弹，短期市场对于关税的担忧进一步加深导致风险偏好短期大幅降温。

    　　结论：短期维持A 股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎观望；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：国债>商品>股指。整体来看，中美关税战风险增加，人民币汇率短期承压，短期国内市场大幅回调，股指维持谨慎观望。债市方面，国内经济整体复苏、国内风险资产回调，债券价格短期震荡，谨慎观望。商品方面，欧美商品需求回升，但美元短期有所反弹以及关税战打压经济前景，商品市场整体震荡。原油方面，关税战打压经济前景，以及俄乌地缘风险缓解，原油价格短期震荡偏弱，短期维持为谨慎观望。有色方面，美元短期有所反弹以及关税战打压经济前景，有色短期震荡回调，短期维持谨慎观望。黑色方面，节后复工复产推进，下游需求回暖，以及供给侧改革有望推进，短期呈震荡走势，维持谨慎观望；贵金属方面，短期美元反弹以及俄乌地缘风险降温，但美国发出最新一轮关税威胁，贵金属短期高位震荡回调，短期维持贵金属为谨慎观望。

    　　策略（强弱排序）：国债>商品>四大股指（IH/IF/IC/IM）；

    　　商品策略（强弱排序）：贵金属>有色>黑色>能源；

    　　风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。