2025年政府工作报告解读与学习心得一：夯实中国股市“转型牛”

　　本报告导读：

    　　2025 年政府工作报告重在稳定预期、激发活力，再度明确决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的决心。全年“转型牛”基础进一步夯实，投资的主战场在科技。

    　　投资要点：

    　　事件：3月5 日，国务院总理李强作政府工作报告，指明全年发展主要预期目标与政府工作十大任务。政策态度积极、产业目标明确、更大力度促进楼市股市健康发展，中国股市“转型牛”基础夯实。

    　　亮点一：总量政策稳中有进，更加强调政策实效。1）全年经济发展目标设定：GDP 增速目标5.0%，失业率5.5%，CPI 增速2%左右，体现2025 年稳中求进的总体基调；2）总量政策延续前期积极定调，其中财政政策更加积极，全年赤字率提高至4%，地方专项债规模扩大至4.4 万亿，拟发行超长期特别国债1.3 万亿，并发行5000 亿特别国债支持银行补充资本；此外“适时降准降息，保持流动性充裕”，表达了货币政策适度宽松立场；3）政策工具箱充足，兜住风险底线与提振社会信心，报告指出“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效”。

    　　亮点二：重点支持“人工智能+”等新质生产力发展，科技领域新一轮资本开支周期有望开启。报告强调因地制宜发展新质生产力、加快建设现代化产业体系，预计后续财税、金融等政策将继续加大对于科技创新的支持力度，“人工智能+”将成为重点方向。当前国内AI 领域出现突破式进展，将商业机会、社会资本与人心共识凝聚，围绕“AI+”的新一轮资本开支周期已然开启，上游企业资本支出将转化为中下游企业的利润与现金流，全年AI 算力/应用/智能终端等有望迎来产业趋势与景气投资机遇。此外，报告表示将建立未来产业投入增长机制，旨在解决科技早期投资“往哪投”、“谁领投”、“不愿投”等难题，创投活跃度提升有望带来一二级市场联动，生物制造、量子科技、具身智能、6G 等主题性机会预计也将非常丰富。

    　　亮点三：深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市。

    　　不同于以往政府工作报告增强资本市场内在稳定性的表述。此次报告明确具体地指出“大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设”，更直面的是当前资本市场中长期资金总量不足、结构不优、引领作用发挥不够充分等问题。中长期资金作为重要“压舱石”，能够降低市场短期波动引导长期价值投资，也将提升资本市场机构投资者占比，优化投资者结构。同时，强调“改革优化股票发行上市和并购重组制度”，有望改善企业融资需求兼顾平衡一二级市场，同时优化投融资市场生态，提高资本市场效率。

    　　投资建议：看好2025 年中国股市“转型牛”，投资主线在科技。1）决策层扭转经济形势与支持资本市场的积极部署，是2025 年中国股指底部抬升与转型牛的基础；2）无风险利率下降后，增量资金入市可期。长债利率“破2%”，居民对固定收益的兴趣在下降，而对股票与权益兴趣在改观，这是过去三年所没有的重要变化；3）国际形势与经济形势仍复杂，预期的建立与改观需时日，因此股指运行会有N 型节奏而不是没有回调的“疯牛”。最后，中国科技的突破标志着商业机会和产业趋势得以出现、社会资本开始活跃，以及人心冒险精神得以涌现，因此2025 年投资主战场明确，机会在科技。

    　　风险提示：海外经济衰退超预期、全球地缘政治的不确定性。