2025年全国两会点评：政策目标总体符合预期

　　事件

    　　3 月5 日，十四届全国人大三次会议于北京召开，李强总理作政府工作报告（以下简称“报告”）。报告回顾了2024 年的政府工作，明确了2025 年经济社会发展总体要求和政策取向，并对2025 年的政府工作任务进行了部署。我们认为，报告提出的经济增长目标基本符合预期，传递了稳增长信号，财政政策安排也延续了中央经济工作会议提出的“更加积极”的基调。在政府工作任务安排上，扩大内需的重要性进一步凸显，国家创新体系建设的重要性有所上升。

    　　5%左右的GDP 目标传递稳增长信号

    　　报告提出，今年GDP 增速目标在5%左右，基本符合预期，继续传递了稳增长的信号。我们认为，在过去几年经济增速回落至潜在增速以下的情况下，在2025 年实现相对较高的经济增速，有利于推动经济的负产出缺口收敛，稳就业与保障居民收入增长。同时，报告也指出，“实现这些目标很不容易，必须付出艰苦努力”。从1-2 月国内实体经济相关的高频数据来看，我们对实现这一目标有较强的信心。

    　　财政安排延续“更加积极”的基调

    　　报告延续了此前12 月政治局会议、中央经济工作会议提出的“财政政策更加积极”的基调，有望对扩大内需构成有力支撑。具体而言，今年赤字率拟按4%安排，较去年年初目标提高1 个百分点；地方专项债拟按4.4 万亿元安排，较上年增加5000亿元；中央财政也进一步加杠杆，拟发行超长期特别国债1.3 万亿元、比上年增加3000 亿元，同时拟发行特别国债5000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本。

    　　重视扩大内需与提升创新体系效能

    　　对比去年的政府工作任务，我们认为报告对提振国内需求、提升国家创新体系效能两大领域的重视程度有进一步上升。一方面，报告将“扩大国内需求”从去年第三的位置提至今年的首位，并作出了更为详细的部署，包括安排3000 亿元的超长期特别国债支持消费品以旧换新（2024:1500 亿元）等。另一方面，报告在“实施科教兴国战略”中强调了“提升国家创新体系整体效能”的要求，并重点提及商业航天、低空经济、生物制造、量子科技、具身智能、6G、“人工智能+”等新兴产业。

    　　风险提示：政策执行与预期的不一致，地缘政治风险。