2025年政府工作报告解读：全力稳增长

　　事件描述

    　　2025 年3 月5 日，国务院总理李强代表国务院向十四届全国人大三次会议作《政府工作报告》（简称“报告”）。报告共分三个部分：2024 年工作回顾，2025 年主要预期目标、部分重点工作。

    　　事件点评

    　　如何看待主要宏观经济预期目标？2025 年经济增速目标设定为5%，高于国际机构普遍预测的4.5%-4.8%，体现了中央对经济复苏的信心和政策储备的充足性。同时，CPI 涨幅目标设定为2%，较以往更务实，反映了对当前内需不足、预期偏弱的精准判断，宏观调控将更侧重需求端。面对全球环境的不确定性，政府强调政策尽早出台、一次性给足，在外部风险加剧的背景下，释放出政策储备充足、执行果断的信号，以增强市场信心和经济抗风险能力。

    　　近年来最大规模的财政与货币刺激措施。将全年赤字率设定在4%，比上年提高１个百分点,赤字规模5.66 万亿元、比上年增加1.6 万亿元。一般公共预算支出规模29.7 万亿元、比上年增加1.2 万亿元。突破了过去共识中3%的“心理红线”的财政约束困境，释放出对2025 年宏观经济刺激力度的决心以及对长期经济增长的信心。实施适度宽松的货币政策。从历史经验观察，通常是先降准再降息。其中降息受到美联储及关税的影响较大，因此在外部不确定性依然处在攀升的阶段中，2025 年依然会遵循先降准再降息的顺序。我们认为，降准的空间与支持国有大型商业银行补充资本的5000 亿相辅相成。用于补充的资金虽然无法直接作用于拉动经济增长，但是作为商业银行补充资本与货币乘数可以撬动更大规模的降准空间，加码货币的投放力度。

    　　扩内需是今年重点工作任务。报告将2025 年政府工作任务分为十个部分，分别是提需求、发展新质生产力、科教兴国、深化改革、扩大开放、化解风险、乡村振兴、城乡发展、绿色低碳以及民生。与2024 年的工作任务相比，前三者的顺序有所调整。2025 年将“全方位扩大国内需求”放在了首位，随后是“发展新质生产力，加快建设现代化产业体系”以及“科教兴国”，这与2024年“新质生产力”、“科教兴国”、“扩内需”的排序明显不同，再次强调了稳经济是短期目标中的首位。作为长期经济增长的内生动力的核心，新质生产力与科教兴国排在第二、第三，展现了政策对经济增长长短周期的协调。

    　　总体来看，我们认为今年的政府工作报告较为明确地突出了“稳增长”的信号。5%的经济增长目标体现了稳增长的信心和决心。财政赤字率突破了3% 的“心理红线”，为未来财政持续发力打开了空间。更加务实的通胀目标具有更强的指引性。将扩大内需作为政府工作的第一位，也体现出政府对于稳增长的明确态度。此外，报告对于内外部风险的充分认识和预防也有助于增强经济和市场的抗风险能力。

    　　风险提示： 1、外部不确定性不断上升，“特朗普2.0”冲击或要求刺激政策加码；2、内生动力依然偏弱，长期需求拉动效能不足。