2024年Q3跨境资本季度跟踪：跨境资本净流出扩大 内资流出达四年以来最高水平

　　核心观点。

    　　1）2024Q3 跨境资本流动格局与过去三个季度相似，外资继续净流入而内资继续净流出，只是跨境资本净流出规模转为扩大。2）2024Q3 跨境资本净流出的主要驱动因素是内资流出4200 亿美元，达到2021Q1 以来的最高水平。3）随着中美利差有所回升，外资直接投资由净流出转为净流入。4）外汇储备由回落转为增加940 亿美元，规模达到十年来第二高的水平，主要反映估值效应。

    　　跨境资本净流出规模扩大，内资流出规模达2021 年以来最高水平。

    　　2024Q3 跨境资本继续净流出，净流出额为1934 亿美元。2024Q3 跨境资本继续净流出，净流出1934 亿美元。2024Q3 跨境资本净流出的主要驱动因素是内资流出4200 亿美元，达到2021Q1 以来的最高水平。哪些因素推动2024Q3 内资流出规模明显扩大？一是汇率变化以及资产价格上涨令外汇储备因为估值效应而增长；二是中国企业积极实施“走出去”战略，对外直接投资持续增加；三是中国投资者通过“港股通”和“基金互认”等渠道购买境外股票和投资基金份额；四是境内企业和银行等主体偿还外债的节奏逐步放缓。

    　　中美利差有所回升，外资直接投资转为净流入。

    　　2024Q3 直接投资净流出0 亿美元（2024Q2 直接投资净流出898 亿美元），其中内资直接投资流出1040 亿美元，外资直接投资流入1040 亿美元。如何理解外资直接投资转为净流入？外资直接投资流动与中美融资成本差异密切相关，由于2024Q3 中美利差有所回升，外资直接投资转为净流入。考虑到美联储已经进入货币宽松周期，我们预计货币政策转向或将带来2025 年外商直接投资持续净流入。

    　　海外存款由大规模回流重新转为流出。

    　　2024Q3 我国存放海外存款流出174 亿美元，而海外存放我国的存款流入19 亿美元，货币和存款净流出额为156 亿美元；2024Q3 我国对外投放贷款流出40亿美元，而外资投放贷款流出139 亿美元，贷款净流出额为180 亿美元。如何理解海外存款由回流重新转为流出？一方面，由于美联储降息预期上升，境内企业和银行等主体偿还外债的节奏逐步放缓；另一方面，美联储降息预期导致美元指数回落，居民和企业基于“逢低买入”心理，增加美元资产配置。

    　　外汇储备由回落转为增长，增长规模达到十年来第二高的水平。

    　　2024Q3 储备资产增长1180 亿美元，达到3.57 万亿美元。其中，外汇储备增长940 亿美元，增长规模达为十年来第二高的水平，达到3.32 万亿美元。与此同时，2024Q3 国际收支平衡表外汇储备差额为-293 亿美元，如何理解国际投资头寸表与国际收支平衡表中外汇储备走势明显分化的现象？两者的差额反映的是储备资产的估值增加了1233 亿美元。

    　　2024Q3 资本流动情况：跨境资本净流出转为扩大。

    　　以2024 年3 季度末的国际投资头寸表为观察口径，2024Q3 资本流动继续净流出，规模为1934 亿美元。从存量上看，2024Q3，我国国际投资的总资产为10.21 万亿美元，总负债为7.03 万亿美元，国际投资净头寸为3.18 万亿美元。

    　　从边际增长上看，2024Q3，对外总资产较上季度增长4200 亿美元，境内资金继续流出。对外总负债较上季度增加2266 亿美元，境外资金继续流入。所以，2024Q3 国际投资净头寸环比增加1934 亿美元，继续呈现净流出格局。

    　　风险提示：

    　　美国货币政策超预期，地缘冲突风险加剧。