宏观研究报告：固收+股票ETF 扬帆起航

　　收ab益le_荒Su加mm剧a，ry]各 种类权益工具都需要纳入考虑

    随着权益市场情绪转暖、利率点位下探历史低位、理财回归净值化，本轮固收+产品拥有再度迸发的土壤。同时，禁止手工补息&存款自律机制也给广义固收资管产品提供发展空间。这意味着，收益荒加剧背景下，类权益资产带来的弹性收益成为破局关键。同时考虑到国内金融工具品类以及监管约束，股票、转债、ETF 等类权益资产都是“+”的重要组成部分固收+的选择。

    　　固收+产品，把握板块β或优于择券α

    　　固收+产品的基本需求是稳健性，在提升权益类资产仓位的同时，更要关注具体配置方向的安全性。其中，博弈个股Alpha的策略虽然在纯权益产品应用非常广泛，但若直接无差别搬运到固收+产品，难免“水土不服”，难以有效控制波动。同时，在当前行情特征下，择时和板块挑选的效率也要高于挖个股。因此，买入板块的选择看似中庸，但实际上更容易兑现自身研究成果，且如果兼具择时能力，同样可以获取可观的超额收益。

    　　股票ETF 成为固收+产品相对理想的β工具

    　　近年来快速发展的股票ETF 或成为固收+产品相对理想的β工具。其一，股票ETF 容量及细分品类均较为充足。其二，主动Alpha 因子稀缺性加大，以ETF 为代表的被动基金更容易获取β收益。其三，股票ETF 费率相对低且流动性好，具备成为底仓的条件。其四，也是较为重要的，对于固收产品而言，相比于挖掘个股α收益，配置股票ETF 的学习成本更低，能无缝衔接自上而下的研究模式。

    　　纯债+股票ETF 的组合或是未来固收+发展新思路

    考虑到股票、转债几乎是各家固收+产品的标配，很难形成差异化。REITs 本身流动性较差且体量有限，暂时难以满足固收+产品的需求。相比之下，权益ETF 体量充足，且主流固收+产品对其配置力度有限，或成为新的发展方向。

    　　事实上，当下已有部分固收+产品涉足股票ETF，以代表性品种中欧磐固为例，从2024 年全年表现来看，中欧磐固凭借相对较强的择时能力，在含权仓位&持股集中度较低的情况下，获得了更好的业绩表现和更高的稳健性。具体ETF 配置方面，中欧磐固主要采取哑铃策略，重点配置红利+科技，穿插宽基投资。同时，跨市场配置思路也充分展现，着重投资了港股的核心资产（红利+互联网）。其较好诠释了股票ETF 在固收+产品领域的实践，值得重点关注。

    　　风险提示

    　　基金过往业绩不代表未来收益；ETF 产品对指数存在跟踪误差。