银行业2025年3月月报：息差降幅收窄，险资配置需求不减
投资要点：
2月，申万银行录得涨跌幅-0.99%，跑输上证指数3.15pct.，跑输沪深300指数2.90pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第28位。
板块估值小幅上行。截至2月28日，银行板块整体市盈率（历史TTM）6.30X，较上月末上升0.08X，相比A股估值折价67.00%；板块整体市净率0.69X，较上月末持平，相比A股估值折价57.97%。
同业存单到期收益率上升。AAA级1M/3M/4M同业存单到期收益率分别为1.95%、2.12%、2.07%，较1月末分别上升了25BP/27BP/28BP。
同业拆借利率上升。2月份同业拆借加权平均利率为1.95%，环比上升9BP，同比上升10BP。
理财产品预期年收益率下行。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中9个月、4个月期收益率降幅最大，分别下降89BP、74BP。
投资建议：人民银行发布《中国金融稳定报告（2024）》，重点提及了人身险公司利差损风险及应对，险企利差损风险压力下，经营持续、盈利稳健的高股息资产或可匹配险资需求。开年以来，险资对银行板块的关注热度不减，如平安系连续发布对工行、农行、招行等公司的港股举牌公告，新华保险通过协议转让方式获得原澳洲联邦银行持有杭州银行股份等。我们预计2025年以险资为主的中长期资金仍是银行股的重要配置力量。此外随着重要会议临近，市场对“稳增长”的政策预期或有所增加，年初开门红和科技催化亦提振信心，叠加银行自身基本面韧性，看好板块顺周期下的绝对收益空间。个股选择上，在无风险利率下行大背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，可关注盈利稳、高分红的国有大行，如建设银行。持续关注增量财政政策及落地效果，若经济预期改善，关注板块核心资产，如招商银行、宁波银行。维持行业“同步大市”评级。
风险提示：经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。
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