1-2 月进出口数据解读：出口增长趋缓 进口同比转负

　　3月7目海关总署公布2025年1-2月份进出口数据：前2个月我国出口商品5399.4亿美元，同比增速为2.3%（前值10.7%），低于Wind一致预期值4.7%，出口增速过去十年同期复合增速为4.1%。进口3694.3亿美元，增速-8.4%（前值1%），过去十年复合增速为5.5%。前2个月贸易顺差1705.1 亿美元（去年11-12月为2021.5亿美元）。

    　　前2个月出口增速趋缓，一方面受高基数效应拖累，另一方面抢出口以及外需景气度整体上行亦为出口带来支撑：一是高基数效应拖累。出口增速过去十年同期复合增速为4.1%，去年2月累计增速为7.1%。二是关税引发企业抢出日效应。特期普于2月1日和27日两次宣布对中国分别加征10%的关税，并对墨西哥、加掌大以及全球范围内部分特定商品也有不同幅度加征关税措施，特朗普关税政策以及全球贸易碎片化加剧风险引发企业阶段性抢出口效应延续。从集装箱吞吐量来看，前2个月的八周内同比上涨10.2%，去年 12月四周同比为13.9%。三是外需景气度整体上行。2月全球制造业PMI进一步开至50.6%（前值50.1%），去年12月为49.6%。海外主要经济体（美、欧、英、日、印、巴）制造业PMI均值进一步升至51.1%（前值50.5%）去年12月为49.6%。外需维持平稳也体现在出口新订单上，2月我国PMI出口新订单指数继续回升至48.6%，环比改善2.2个百分点，去年12月为48.3%。从全球出口前瞻指标来看，2月份韩国出口增速1%（前值-10.2%），越南出口增速25.3%（前值-4.2%），亦指向全球外需仍具有韧性。

    　　对美欧出口回落，东盟仍是主要支撑：前2个月对美国出口同比增速为2.3%（前值15.6%），去年同期对美出口增速为5%，较高基数一定程度上拖累年初对美出口增速值，后续抢出口持续性仍有待观察；对欧出口增速回落，同比 0.6%（前值8.8%），年初以来欧盟经济景气度持续回升，1-2月份欧元区PMI 指数为46.6%和47.6%（去年12月为45.1%），后续对欧出口增速有望回升上行。对东盟出口增速下行至5.7%（前值18.9%），1-2月份越南、印度尼西亚、泰国和菲律宾制造业PMI保持扩张态势，经济持续扩张的趋势支撑我国对东盟出口维持韧性。此外，2月份越南出口增速25.3%，亦对应着我国对其两位数的出口增速。对日本出口同比小幅回升至0.7%（前值-4.2%），对韩国出口同比下行至-2.6%（前值4%），对应韩国1-2月份出口增速分别为 10.2%和1%，维持低位；对俄罗斯出口增速大幅回落至-10.9%（前值5.5%），对俄出口增速下行或是24年以来中俄贸易额增速放缓态势的延续，24年末欧美对俄制裁力度加大，中国出口企业正常贸易受限，且中资银行收紧对俄业务，支付结算难度增大；对中国香港的出口增速上行至7.7%（前值-7.6%）；对中国台湾的出口增速为8.4%（前值14.1%）。

    　　半导体消费电子出口小幅改善：（1）前2个月机电产品和劳动密集型产品出口增速有不同程度下行，高技术产品出口增速小幅回升，其中机电产品出口增速3.8%（前值12.1%）、劳动密集型产品出口增速-9.7%（前值5.7%）高新技术产品出口增速5%（前值4.3%）；（2）通用机械设备-2.3%（前值 29%）、汽车零配件0.3%（前值15.6%）、家用电器6%（前值14.1%）和汽车包括底盘2.5%（前值12.1%）出口增速均有不同程度下行；集成电路11%（前值5.5%）和手机出口增速-3.6%（前值-15.8%），增速均有不同幅度改善；（3）劳动密集型产品中，所有主要类别商品出口增速均有所回落。

    　　警惕贸易碎片化加剧风险，出口有望保持韧性：2025年外需最大的风险来自于特朗普关税政策以及全球贸易碎片化加剧，特朗普自上任后分别于2月1 日和27日两次宣布对华加征10%的关税，累计加征幅度达20%，使得平均关税税率达到约40%。考虑到特朗普竞选期间威胁要对中国所有进口商品加征 60%的关税，并暗示将对中国的贸易政策“更加强硬”，从当前迹象来看，存在一定可能性使这一威胁在今年转化为实际行动。

    　　我们认为2025年出口有望保持韧性，有以下三方面有利支撑：一是全球复苏进程平缓，贸易延续上行态势。年初以来欧元区、东盟、印度、巴西等经济体经汉量气度持续回升，全球经济，留易复苏势头有望支撑中国出口表现二是我国产品竞争力提升支撑出口动能增强。2024年我国船舶、汽车、家电以及通用机械设备出口增速分别达到57.3%、15.5%、14.1%和14.3%。三是持续开拓新贸易伙伴，巩固和扩大我国经贸基本盘。随着我国继续对新兴国家等新贸易伙伴的开拓，加强与“全球南方”国家的经济合作，这将有助于拓展中国出口商品的市场空间，并缓解对传统欧美贸易伙伴的需求周期。

    　　风险提示：外需走弱的风险；国内经济下行的风险；贸易摩擦加剧的风险。