宏观专题报告：经济增长视角下的稳住楼市股市

　　稳住楼市股市对经济增长的拉动至少两条渠道：一是交易形成的增加值，二是改善居民收入对消费需求的带动。

    　　稳住楼市股市本身对经济增长有贡献。房地产销售形成的销售增值和税费部分可以计入GDP 核算。A 股日均成交金额对金融业GDP 和金融业服务生产指数有明显影响。

    　　稳住楼市股市还可以通过居民财产净收入增长加快对冲工资性收入增速放缓对居民可支配收入增长的拖累。去年4 季度城镇居民财产性净收入同比增长4.3%，比3 季度回升6.2 个百分点。金融资产增值的财富效应带动居民可支配收入从3 季度的2.9%反弹至4.0%。可见，稳住楼市股市有助于稳定居民收入增长和收入预期，对居民消费也有正面贡献。

    　　根据人民银行城镇储户调查问卷的结果，2023 年3 季度起居民房价预期对其消费意愿影响力明显下降，那么此时居民财富中弹性较大的股票和基金对居民消费意愿和消费能力影响上升。在房价尚未止跌回稳之前，A 股保持稳定增长对提振国内消费可能具有更加直接的影响。

    　　风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。