2月美国非农数据解读：就业市场广泛降温

　　就业广泛降温。家庭调查显示，2 月美国劳动参与率下降0.2 个百分点，失业率上升0.1 个百分点至4.1%，同时，包含了边缘劳动力的U6 失业率飙升0.5 个百分点至8%，取得2021 年底以来新高，指向更广范围的就业降温。机构调查显示，2 月新增非农数据较上月回升至15.1 万人，不过分行业来看，政府新增就业较上月减少，冻结招聘影响初有显现。未来就业仍然趋于降温，私营部门方面，2 月ADP 新增就业人数大幅下降，受未来政策不确定性和消费者支出放缓的影响，私营部门招聘陷入犹豫。政府部门方面，2 月挑战者企业裁员人数创下2023 年2 月以来新高，反映了政府裁员以及联邦合同取消的负面作用。由于美国白宫的裁员行政令于2 月11 日发布，而每月就业数据统计截至12 日当周，政府裁员影响或在未来数据中逐步显现。

    　　冻结招聘影响政府就业。2 月新增非农就业人数回升至15.1 万人，从长期趋势来看，新增非农就业三个月移动平均持续下滑，新增非农就业人数也低于去年同期。从具体行业来看，本月零售业和政府新增就业大幅下降，较上月分别减少了3.6 万人和3.3 万人。一方面，或受部分地区恶劣天气影响，休闲酒店和零售业新增就业均有减少。另一方面，政府新增就业本月仅录得1.1 万人，占新增就业比例从过去一年的30%左右下降至7%，冻结联邦雇员招聘的影响初步显现。

    　　劳动参与率下降，失业率走高。2 月劳动参与率录得62.4%，较上月下降0.2 个百分点，本月退出劳动力市场人数上升。2 月失业率较上月走高至4.1%，上升0.1 个百分点。而U6 失业率上升0.5 个百分点至8%，反映了劳动力市场更广泛范围的降温。

    　　工资增速保持强劲。2 月非农就业平均时薪环比增速录得0.3%，且非农就业平均时薪同比增速略升至4%。在平均工作时长维持不变的情况下，薪资增速已连续7 个月在4%附近浮动，对居民消费表现形成支撑。具体行业来看，制造业和批发业时薪增速上升最多。

    　　降息预期增强。2 月非农数据公布后，市场降息预期略有增强，预期美联储再次降息预期时点为6 月，全年降息3 次。同时，美股三大指数上涨，美债收益率下降，美元指数走低。本月官方失业率上升0.1 个百分点，新增非农就业略有回升，但从结构上来看，U6 失业率上升，同时政府裁员影响初步显现，就业市场广泛降温迹象初步显现。考虑到特朗普的关税政策、收紧移民政策或对私营企业招聘决策造成负面影响，此外政府裁员、联邦合同取消对就业影响仍将持续显现，就业市场未来仍将趋于降温。

    　　风险提示：美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。