1-2月外贸数据点评：出口表现与高频运量缘何偏离？

　　事件描述

    　　2025 年3 月7 日，海关总署发布1-2 月外贸数据：以美元计，我国1-2 月出口5399 亿美元，进口3694 亿美元，贸易顺差为1705 亿美元。

    　　事件评论

    　　1-2 月进、出口表现均低于预期。1-2 月进、出口累计同比增速分别录得-8.4%、2.3%，较去年12 月均有较明显回落，且均低于Wind 一致预测。分贸易方式看，一般贸易、加工贸易出口同比增速分别回落至1.4%、6.1%。分品类来看，仅高新技术产品同比增速回升至5.4%，机电产品、劳动密集型产品同比增速分别回落至4.2%、-9.7%。

    　　贸易摩擦推动转口贸易增强。与过往不同，此次对于主要国家（地区）的外贸数据统计中，新增了对区域全面经济伙伴关系协定（简称RCEP）和“共建‘一带一路’国家”的进出口数据披露。其中，RCEP 包括中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰和东盟十国共15方成员，“一带一路”签约国则超过150 多个国家。从对主要区域贸易伙伴出口数据看：

    　　1）对东盟出口拉动1-2 月整体出口0.89pct，高于其他区域贸易伙伴；2）对RCEP 和“一带一路”国家出口，分别拉动1-2 月整体出口0.69、0.63pct。从对主要国家（地区）出口来看：1）1-2 月出口增速回落主要缘于对俄罗斯、新加坡出口走弱，其分别拖累1-2 月整体出口0.35、0.3pct；2）对美国出口拉动我国1-2 月出口0.32pct，仅次于越南和中国香港；3）对越南、中国香港出口，均拉动我国1-2 月出口增长0.59pct。综合前述数据看，特朗普对华加征关税政策，或在一定程度推动国内企业加大转口贸易力度。

    　　出口商品量增价降特征明显。从出口代表性商品来看，1-2 月出口增速回落主要缘于塑料制品、箱包、纺织、服装、鞋靴、家具、玩具等劳动密集型产品出口偏弱，合计拖累1-2月整体出口1.63pct。机电产品、高新技术产品出口，分别拉动1-2 月出口2.45、1.27pct。

    　　机电产品中，以自动数据处理设备、集成电路拉动率最高，分别为0.54、0.51pct。值得注意的是，重点出口商品中，多数产品出口金额同比负增，但出口数量同比正增。其中，以中药材、箱包、钢材表现最为明显。这或反映了，美国对华加征关税政策影响下，我国出口商延续“以价换量”的模式，吸收了部分加征关税成本。

    　　铜铁油等资源品进口偏弱。1-2 月进口同比增速转负至-8.4%，贸易顺差走扩至1705 亿美元。三大主要品类进口同比增速均回落，农产品、高新技术产品和机电产品1-2 月进口同比增速分别回落至-14.7%、6.4%、2%。结合主要商品对1-2 月进口的拉动率变化来看，进口增速回落主要缘于铁矿、原油、天然气、煤等资源品，以及农产品进口走弱拖累。自动数据处理设备、集成电路仍是拉动进口增长的主力。

    　　贸易摩擦或冲击对美出口，但整体影响有限。结合高频来看，1-2 月二十港离港船舶载重吨数表现并不弱，但出口金额表现却不及预期。这或主要缘于国内出口商为应对加征关税影响，压低出口价格以争取市场份额。向前看，美国分别于2 月4 日、3 月4 日对我国输美商品两次加征10%关税，我国也相继做出反制措施。此外，特朗普还宣布“对等关税”将于4 月2 日开始征收。相关政策落地在短期内将冲击全球贸易增长，长期内或引发全球贸易体系重构。于国内而言，当前人民币汇率已逼近7.3，或无法通过大幅贬值有效对冲加征关税的负面影响；同时美国此轮贸易政策或显著加强对转口贸易的审查。这或将在一定程度上冲击我国对美出口；但从整体出口来看，中美贸易摩擦加剧，或进一步推动我国加强与RCEP、“一带一路”国家的贸易合作。结合2018-2019 年经验来看，此轮贸易摩擦对我国整体出口和经济的影响或较为有限。

    　　风险提示

    　　特朗普潜在关税政策不确定性较强。