深度*宏观*宏观和大类资产配置周报：2025年财政支出力度有望明显加大

　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

    　　宏观要闻回顾

    　　经济数据：据海关统计，2025 年前2 个月，我国货物贸易进出口总值6.54万亿元，同比下降1.20%。其中，出口3.88 万亿元，规模创历史同期新高，同比增长3.40%；进口2.66 万亿元，同比下降7.30%。（万得）

    　　要闻：十四届全国人大三次会议在京开幕，国务院总理李强在政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200 万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.4 万亿斤左右；单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善。（万得）

    　　资产表现回顾

    　　本周沪深300 指数上涨1.39%，沪深300 股指期货上涨1.16%；焦煤期货本周下跌1.42%，铁矿石主力合约本周下跌3.43%；余额宝7 天年化收益率下跌2BP 至1.33%；十年国债收益率上行9BP 至1.80%，活跃十年国债期货本周下跌0.44%。

    　　资产配置建议

    　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。3 月5 日，十四届全国人大三次会议开幕会在北京人民大会堂举行。国务院总理李强作政府工作报告。（下文简称“报告”）。在扩大内需方面，报告提出“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。促消费层面，报告要求，“经济政策的着力点更多转向惠民生、促消费”，要 “以消费提振畅通经济循环，以消费升级引领产业升级”；并“安排超长期特别国债3000 亿元支持消费品以旧换新”。着眼2024 年限额以上社零结构，粮油食品、家电及通讯器材是当年出口同比增速的主要支撑；而受到2023 年较高基数的影响，汽车消费对当年社零同比增速的贡献较为有限。我们认为，汽车、地产下游相关消费仍将是年内促消费的重要抓手。首先，随着消费品“以旧换新”政策的持续推进，年内汽车、家电销售有望持续改善，对年内社零增速形成支撑。

    　　其次，报告再次提及股市、楼市，地产销售回暖或对下游家具、建装等消费有所带动；此外，房价趋稳有望形成“正财富”效应，从而带动居民消费意愿。

    　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。