宏观周报：央行再度增持黄金贸易顺差创新高

　　截至2025年2月末，我国黄金储备量达到7361万盎司，相较于1月末的7345万盎司，增长了16万盎司。值得注意的是，央行已连续四个月稳步扩大黄金储备规模。展望后续，鉴于我国国际储备体系中黄金储备占比相对较低，预计央行将持续增持黄金，这仍会是未来一段时间内的重要趋势。

    　　截至2025年2月末，我国外汇储备规模达32272亿美元，较1月末增加182亿美元，升幅为0.57%。主要经济体宏观政策调整、经济数据表现，以及主要央行货币政策预期等多重因素交织影响，致使美元指数出现下跌，全球金融资产价格呈现涨跌不一的态势。在汇率折算及资产价格波动等综合因素的作用下，当月外汇储备规模实现上升。我国经济具备坚实基础、多元优势、强大韧性与巨大潜能，这些积极因素将有力支撑外汇储备规模维持基本稳定。

    　　2025年前两个月，我国货物贸易进出口总值达6.54万亿元人民币，同比微降1.2%；剔除春节假期因素影响后，实际增长1.7%。其中，出口3.88万亿元，同比增长3.4%，创历史同期新高；进口2.66万亿元，同比下降7.3%。贸易顺差为1.23万亿元，以美元计价的贸易顺差达1705.2亿美元。

    　　分国别/地区出口表现中：对东盟进出口总额1,430亿美元，同比增长4.1%，其中出口额870亿美元（+6.7%），进口额560亿美元（-0.3%）。

    　　机电产品（占比58%）、农产品（+5.2%）出口增长显著，新能源设备（+19.3%）成为新增长点，东盟市场持续成为我国出口增长的重要支撑；对欧盟进出口总额1,160亿美元，微降0.1%，其中出口额790亿美元（+1.9%），进口额370 亿美元（-4.2%），高附加值商品表现突出：

    　　精密仪器出口增长12.4%，医药制品出口增长9.1%，但服装鞋帽类出口下降6.8%，受欧洲经济复苏乏力影响，进口需求有所回落；对美进出口总额1,020亿美元，增长3.4%，其中出口额750亿美元（+3.5%），进口额270 亿美元（+3.6%），汽车及零部件出口激增28.6%（达160亿美元），半导体设备出口增长15.7%，但玩具家具类出口下降4.3%。

    　　产品结构上：机电产品和农产品表现亮眼；其中机电产品出口3,230亿美元（占比55%），同比增长5.5%、集成电路出口额250亿美元（+13.1%）、新能源汽车出口额160亿美元（+38.7%）、船舶出口额78亿美元（+21.2%）；而农产品出口150亿美元（+4.1%），其中热带水果（+23.5%）、加工食品（+11.8%）。劳动密集产品出口回落，其中纺织品出口下降10.2%，箱包出口下降7.9%，塑料制品出口下降6.8%铁矿砂进口量价齐跌：进口额320亿美元（-12.4%），平均价格同比下降15.7%。

    　　能源进口分化：原油进口额480亿美元（-8.9%），煤炭进口额110亿美元（+3.2%），天然气进口额98亿美元（-11.5%）。

    　　集成电路：进口额558亿美元（+3.8%），国内晶圆厂扩产推动需求。

    　　汽车及零部件：进口额140亿美元（-49.8%），国产新能源车市占率突破60%加速进口替代。

    　　短期内，美联储政策转向预期及欧洲经济复苏节奏将主导外需波动，但中国制造业升级与“一带一路”市场多元化布局为外贸韧性提供支撑。

    　　预计3月出口增速或放缓至2.5%-3%区间，进口端受大宗商品价格企稳带动或回升。