农林牧渔行业周报（第10期）：农产品贸易加征关税，粮价有望继续上涨

　　报告摘要

　　一、市场回顾

　　农业板块跟随大市上涨，其中动保和养殖涨幅领先。1、上周，申万农业指数上涨1.03%，同期，上证综指上涨1.55%，深成指上涨2.19%，农业板块整体表现基本同步于大市；2、细分来看，六大二级子行业指数多数上涨，其中动保和养殖涨幅领先；3、前10大涨幅个股主要集中在动保板块，前10大跌幅个股集中在渔业板块。涨幅前3名个股依次为生物股份、京基智农和正虹科技。

　　二、核心观点

　　行业评级及策略：贸易加征关税对我国粮食进口和供给实质性影响有限，对市场情绪有积极影响，预计国内粮价短期有望继续反弹。建议关注种植产品价格上涨预期带给产业链的投资机会。

　　1、养殖产业链

　　1）生猪：产能开始回落，板块估值处于底部，重视长期投资机会猪价震荡持平。上周末，全国生猪出厂均价14.5元/公斤，较上周持平；猪价年后在成本线上方小幅震荡调整，整体走势强于市场预期；同期，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重89.95公斤/头，较上周涨0.14公斤；全国生猪加工企业开工率为29.92%，较上周升3.67个百分点。短中期来看，需求端，受学校开学等因素的影响，猪肉备货采购需求较年前持续回升；供给端，育肥猪出栏量受前期产能增加的影响将逐渐上升，叠加出栏体重趋稳。供需双增背景下，预计猪价或继续震荡。

　　产能开始回落。据官方数据，截至25年1月底，全国能繁母猪存栏4062万头，月环比减0.4%；上周末，主产区自繁自养头均盈利33.56元，较上周少盈9.52元。同期，主产区15公斤仔猪出栏均价39.62元/公斤，较上周持平。育肥环节盈利水平持续下降，扩繁环节盈利尚可，主动去产能动力略显不足，预计产能或结束自去年4月份以来的上升趋势，上半年逐渐回落，猪价下半年有望回暖。个股估值处于历史低位，继续推荐。近期，大部上市公司头均市值（对应2024年预估出栏量）回落至历史底部区间，龙头牧原和温氏处1900-2600元/头区间、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农、华统股份等处300-2000元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资投资凸显。

　　2）白鸡：产能仍需出清，关注禽流感疫情

　　鸡价：上周末，烟台鸡苗均价2.7元/羽，较上周涨0.27元；白羽肉毛鸡棚前收购均价3.27元/斤，较上周涨0.3元；短期来看，鸡类产品供给充足；随着寒假结束学生返校，鸡肉消费需求有望回升，供需双增背景下，预计产品价格短期反弹后或震荡走平。

　　行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损1.9元，较上周少亏1.38元；从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能水平仍较高，有待于进一步去化。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向下游倾斜，重点关注圣农发展。3）黄鸡：产能出清彻底，鸡价中期有上涨动力，关注周期机会鸡价反弹：2025年1月，立华黄鸡售价11.78元/公斤，较上月涨0.37元；温氏黄鸡售价11.4元/公斤，较上月跌0.22元。短期来看，黄鸡供应趋紧，消费需求偏弱，供需双减，鸡价或延续震荡。行业：2025年2月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利较上月回落。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能始终处于近5年来的历史低位水平，鸡价中期上涨动力较强。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级，重点关注立华股份。

　　4）动保：行业景气底部复苏，关注后周期机会

　　动保行业景气基本触底，随着生猪存栏回升，动保产品销量和行业景气有望逐渐回升。国产猫三联疫苗上市以后，销量增长明显，且长期增长空间较大，未来发展值得期待；非瘟疫苗研发持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中。

　　2、种植产业链

　　1）种业：粮价止跌Vs种业环境持续优化，关注长期投资机会行业战略地位毋庸置疑，发展环境持续优化。随着转基因玉米和大豆产业化的持续推进，种业公司业绩上升基础加固，龙头公司估值处于底部，长期配置价值凸显。

　　2）种植：关注粮价反弹

　　粮价贸易加征关税，粮价有望继续上涨。粮价近期企稳反弹。上周末，全国玉米收购均价2234元/吨，较上周涨11元；全国小麦收购均价2434元/吨，较上周涨26元。上周，为反制美国贸易保护主义行为，中国宣布对美输华多种农产品加征关税，其中鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%的关税。贸易加征关税对我国粮食进口和供给实质性影响有限，对市场情绪有积极影响，预计国内粮价短期有望继续反弹。建议关注粮价反弹预期下的主题投资机会，重点关注苏垦农发。

　　三、行业数据

　　生猪：第10周末，全国生猪出厂均价14.5元/公斤，较上周持平；主产区自繁自养头均盈利33.56元，较上周少盈9.52元。截至25年1月底，全国能繁母猪存栏4062万头，月环比减0.4%；

　　肉鸡：第10周末，烟台鸡苗均价2.7元/羽，较上周涨0.27元；白羽肉毛鸡棚前收购均价3.27元/斤，较上周涨0.3元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损1.9元，较上周少亏1.38元；

　　饲料：第10周末，肉鸡料均价3.4元/公斤，较上周持平；育肥猪料价格3.37元/公斤，较上周上涨0.01元；

　　水产品：第10周末，威海海参/扇贝/对虾批发价180/8/300元/公斤，较上周持平；鲍鱼为120元/公斤，较上周持平；

　　粮食及其他：第10周末，南宁白糖成交均价6026元/吨，较上周跌54元；全国328级棉花成交均价14869元/吨，较上周跌106元；全国玉米收购均价2234元/吨，较上周涨11元；国内豆粕市场均价3699元/吨，较上周跌37元；全国小麦收购均价2434元/吨，较上周涨26元。

　　四、风险提示

　　突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期

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太平洋 程晓东