宏观国内周报：复工有所加速 两会定调积极

　　一周概览

    　　工业生产及物流数据同比回升、挖机数据显示复工进程加速，地产成交增速仍保持较高活跃度。闰年效应压低1-2 月出口增速，工作日调整后出口仍保持韧性，但关税影响或对后续出口带来不确定性。春节错位影响2 月CPI同比回落至-0.7%、PPI 同比降幅略收窄至-2.2%。全国两会延续“稳中求进”的总体基调，促消费或为稳内需主线、本周重点关注2 月金融数据。

    　　高频经济活动跟踪

    　　工业生产大多回暖，挖机利用小时数同比走强、显示复工提速，港口指标显示出口增速小幅放缓，二手房成交仍保持较高活跃度，酒店及机票等价格指标企稳。出行及消费方面，上周18 城地铁客运量农历对齐后（下同）同比回落4.5%。2 月17-23 日，乘用车日均零售销量同比增长35%；电影票房高于去年同期近8 成。工业生产大多回暖，上周焦化/高炉/半钢胎企业开工率较去年农历同期上行3.4/3.9/3.2 个百分点，而建筑钢材成交量低于去年农历同期13.6%，但挖机利用小时数的高频数据显示复工或同比走强、尤其是小型挖掘机，可能体现下沉城市及农村复工更强，受益于专项债发行前置。出口方面，HDET 高频指标显示3 月1-7 日出口同比增速或录得1.2%左右。地产方面，春节对齐后，上周44 城新房成交面积同比从前一周的55.6%回落至-17.8%，22 城二手房成交面积同比录得22.4%。

    　　价格指标及变化

    　　上周国际油价走低，金价略回升，国内原材料价格走势分化，农产品价格整体回落。上周布伦特油价环比下行3.9%至70.4 美元/桶；COMEX 黄金回升0.5%至2,918 美元/盎司；国内铜价环比上涨2.2%，而动力煤/螺纹钢价格环比回落1.4%/1.6%。农产品价格指数环比持平，其中猪肉/蔬菜批发价格环比下行0.2%/2%，水果批发价环比回升0.8%。

    　　金融市场及资金成本

    　　上周国债收益率整体上行，人民币兑美元汇率继续回升。银行间利率下行，DR007/R007 环比下行32/62 个基点；国债收益率曲线整体趋平，1 /10 年期国债收益率分别环比上行9/8 个基点。利率债净发行同比增加3309 亿元，其中，国债/地方政府债分别同比多增1532/1596 亿元。汇率方面，上周人民币兑美元汇率较前一周上升0.63%，对一篮子货币汇率环比回撤0.54%。

    　　中观行业景气度追踪

    　　有色金属、石油石化和航运港口等行业景气度相对较高。光伏产业链价格上行，多晶硅片/晶硅光伏组件/太阳能电池价格环比上涨3.4%/2.7%/3.2%。

    　　上周主要宏观事件及数据回顾

    　　数据：1-2 月美元计价出口同比增速放缓至2.3%；进口同比回落至-8.4%。

    　　闰年的高基数效应或放大了1-2 月出口降幅，经工作日调整后的1-2 月出口增速录得7.6%，仍维持较强韧性，显示“抢出口”订单仍有所支撑。

    　　上周重要事件：1）3 月5 日，十四届全国人大三次会议在北京召开，政府工作报告对今年宏观政策的部署延续 “稳中求进”的总体基调；2）3 月6日，人大召开经济主题记者会，对促消费、财政政策、货币政策及稳外贸政策的表述更为具体、落实更为细化。

    　　本周宏观主要观察点

    　　关注周内公布的2 月金融信贷数据。

    　　风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。