宏观经济专题报告：通胀延续惯性

　　摘要

    　　国家统计局公布2月份全国居民消费价格（CPI）同比下降0.7%，市场预期下降0.4%，1月份同比上涨0.5%。1、2月份CPI同比剧烈变化的主要原因是今年和去年春节错月。国家统计局测算，扣除春节错月影响2月份CPI同比上涨0.1%。1-2月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%，去年12月同比上涨0.1%。我们将1-2月的CPI的同比数据联合起来和去年12月的CPI同比数据做比较，可以看到物价温和回升的态势没有改变，居民消费价格延续惯性。

    　　2月CPI环比下降0.2%，前值环比上涨0.7%。受节日影响较大的食品烟酒、教育文化娱乐、生活用品及服务价格在春节前价格上涨，春节过后价格回落。节日影响小的居住、医疗价格1月和2月均环比持平。2月核心CPI环比下降0.2%，1月环比上涨0.5%，去年12月环比上涨0.2%。我们将1-2月核心CPI联合来看，同样延续了去年12月环比温和回升的态势。

    　　2月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，市场预期下降2.1%，前值下降2.3%。2月生产资料价格同比下降2.5%，前值下降2.6%。其中，采掘工业价格下降6.3%，前值同比下降4.9%；原材料工业价格下降1.5%，前值同比下降1.9%；加工工业价格下降2.7%，前值下降2.7%。2月整体上黑色系商品价格同比回落较大，有色金属的采选和加工业价格同比涨幅较大。2月生活资料价格同比下降1.2%，1月同比下降1.2%。

    　　2月PPI环比下降0.1%，前值环比下降0.2%。2月生产资料价格环比下降0.2%，1月环比下降0.2%。其中，采掘工业价格环比下降1.3%，前值环比下降0.2%；原材料工业价格环比上涨0.1%，前值环比持平；加工工业价格环比下降0.2%，前值环比下降0.3%。2月份煤炭开采和洗选业价格环比下降3.3%，前值环比下降2.2%，环比降幅连续扩大。通用设备制造业价格环比下降0.3%，前值环比下降0.2%。汽车制造业价格环比下降0.1%，前值环比上涨0.5%。计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比持平，前值环比下降0.3%。2月有色金属矿采选业和黑色金属矿采选业分别环比上涨1.8%和0.9%，环比涨幅相对较大。2月生活资料价格环比持平，1月环比持平。其中，食品价格环比下降0.2%，前值环比下降0.2%；衣着价格环比下降0.2%，前值下降0.2%；一般日用品价格环比上涨0.1%，前值下降0.1%；耐用消费品价格环比持平，前值环比上涨0.2%。

    　　整体来看今年前两个月中国通胀延续惯性，继续保持温和回升。

    　　2025年《政府工作报告》中将今年居民消费价格涨幅目标设定在2%左右，指出要适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。推动价格回升是今年一个重要的政策方向。