2月物价数据解读：CPI暂回踩 后续易升难降

　　CPI 同比转负，PPI 同比降幅收窄。CPI 方面，受到春节错位影响，CPI 同比增速转降至-0.7%。不过，当前物价温和回升的状态仍然未变。一是，扣除春节错月影响2 月份CPI 同比上涨0.1%；二是，从历年同期春节后一月的CPI环比来看，今年的环比下降水平也并不大；三是，1-2 月核心CPI 环比录得0.4%，高于去年12 月和过去五年1-2 月核心CPI 环比的中位数和均值。PPI方面，2 月PPI 同比下降2.2%，降幅较上月略收窄。2 月的PMI 数据反映出原材料库存去化、产成品库存回补，原材料库存和产成品库存分别位于同期中低位和相对高位，说明采购量增加主要是为了满足当前生产需求，而下游需求恢复或暂弱。具体来看，本月PPI 下降主要原因是：工业生产淡季，建材需求偏弱；煤炭供应充足；国际油价波动下降。

    　　CPI 同比由涨转降。2 月CPI 和核心CPI 同比增速分别录得-0.7%和-0.1%。

    　　分品类来看，食品价格由上涨转为下降3.3%，占CPI 总降幅八成多。其中，鲜菜价格同比下降12.6%。飞机票和旅游价格同比分别下降22.6%和9.6%。

    　　不过，扣除能源的工业消费品价格上涨0.2%。其中，文娱耐用消费品、服装、通讯工具和小家电价格同比分别上涨1.6%、1.4%、1.3%和1.0%。金饰品价格同比涨幅扩大至38.6%。

    　　CPI 环比同步转降。2 月CPI 环比下降0.2%。其中，非食品下降0.1%，食品价格下降0.5%。一些领域价格显现积极变化，能源、汽油价格分别上涨0.6%、1.3%；电影及演出票、房租、家政服务、美发、在外餐饮、教育服务和医疗服务价格分别上涨3.1%、0.1%、2.6%、1.0%、1.2%、1.3%和0.6%。

    　　从高频数据来看，3 月以来，食品价格仍旧呈现下降趋势，考虑到去年同期低基数，我们预计，3 月CPI 环比仍可能走弱，但同比有望回升。

    　　PPI 同比降幅收窄。2 月PPI 同比下降2.2%。生产资料价格同比增速录得-2.5%；生活资料价格同比增速为-1.2%。分行业看，钢铁（-10.6%）、非金属矿（-3.5%）、煤炭加工（-24.7%）、煤炭开采（-12.5%）、油气开采（-5.1%）、有机化工（-4.5%）、精炼石油（-1.6%）。装备制造业中，光伏设备（-13.0%）、电子半导体材料（-9.7%）、汽车制造（-4.6%）。节后复工复产加快，用电需求迅速恢复，电力热力生产和供应业价格同比下降0.8%。

    　　PPI 环比降幅同步收窄。2 月PPI 环比下降0.1%。生产资料价格环比降幅收窄至0.1%；生活资料价格继续持平。分行业来看，文教工美体娱（1.1%）、酒饮料茶（0.2%）、烟草制品（0.1%）、家具（0.1%）、服装（0.1%）、家用厨房电器具（0.1%）价格上涨。新能源、人工智能等行业发展带动有色金属矿采和有色行业价格环比分别上涨1.8%和0.3%。

    　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，极端气候影响超预期。