宏观利率周报：通胀显示政策向现实转化仍需时间 建议关注调整下的配置机会

　　1、核心观点：两会等市场焦点整体基调和政策均基本符合预期，股市主线仍集中在科技。政策加码向弱现实的拉动仍需时间，2 月CPI 同比仅-0.7%，PPI 同比-2.2%，总需求依然不足。海外方面，美元指数已下行至103.9，为国内宽松打开空间。本周建议关注1-2 月经济数据，以及3-4 月货币政策再度放松的可能性。建议关注相关交易机会，存单利率2%以上已具备配置价值，10 年国债利率1.8%也已合理修正上年末抢跑行情，建议欠配资金继续尝试倒金字塔建仓。

    　　2、行情回顾：国内债市跨月后资金情绪有所转松，不过短期货币宽松预期降低，多头情绪转弱。尽管两会政策并未大幅超预期，但生育补贴、产业政策即将发布，财政仍显诚意。投资者对关税反应钝化。10 年期中债国债利率上行至1.8%，30 年国债利率上行至1.98%，1 年期国债上行近10BP，信用债也全面走弱。

    　　3、利率市场要闻：

    　　（1）政府工作报告发布。提出实施“更加积极的财政政策”，并将政府工作报告中连续使用了14 年的“稳健的货币政策”这个词改成了“适度宽松的货币政策”。首次把稳住楼市股市写进总体要求。提出加快剥离地方融资平台政府融资功能，推动市场化转型和债务风险化解。明确动态调整债务高风险地区名单。加强战略性力量储备和稳市机制建设。促进地方在高质量发展中培育财源。培育壮大新兴产业、未来产业，深入推进战略性新兴产业融合集群发展。（2）政策发布。《商业银行并购贷款风险管理指引》放宽科技并购贷款条款，《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》发布、《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》发布。（3）经济数据。2 月财新PMI 回升。央行第四个月增持黄金。1-2月出口规模同期新高。2 月CPI 同比涨幅为-0.7%，PPI 同比下降2.2%，均出现回落。（4）贸易关税。美国对华加征10%关税。海关总署和商务部调整对美对加进口贸易规则。（5）十四届全国人大会消息。债券科技板，择机降息降准，出口信用保险扩面，提振消费方案将发布，国家创业投资引导基金将发布，育儿补贴将发放。（6）海外环境。美国总统特朗普签署对墨西哥和加拿大关税的修正案。非农数据公布后，市场预计美联储年内降息75BP。欧盟增加国防开支，德国利率创自1990 年以来最大的单日涨幅。

    　　4、风险提示：

    　　资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。