宏观经济分析报告：春节错位放大进出口波动-2025年1-2月进出口数据点评

　　数据

    　　海关总署发布最新贸易数据显示，2025 年1-2 月美元计价中国出口同比增长2.3%，前值增长10.7%，市场预期增长5.9%；进口同比下降8.4%，前值增长1.0%，市场预期增长1.0%。贸易顺差1705.2 亿美元，前值1048.4 亿美元。

    　　季节性因素扰动出口

    　　1-2 月出口金额同比增速较去年12 月大幅下行，主要是基数效应和工作日天数减少等因素所致，出口金额平均环比增速则略强于历史同期均值水平。虽然2 月4 日美对华开始全面加征关税在一定程度上使得“抢出口”热度开始消退，但因尚有前期订单需要履约，影响还未完全体现。分产品来看，劳动密集型产品在关税压力下，“以价换量”情况更为严重，这或是造成集装箱吞吐量等高频数据感知与实际公布结果有差异的原因。目前仅集成电路、自动数据处理设备等高附加值的机电产品维持韧性。分主要区域来看，对主要贸易伙伴的出口同比增速大多下行，对东盟等“一带一路”沿线国家的出口同比增速表现相对较强，后续关注关税政策陆续落地后我国转口贸易趋势。

    　　进口仍看政策效果

    　　1-2 月进口金额同比增速超预期大幅回落，受工作日减少以及复工复产进度偏慢影响较大且数量因素对进口金额拖累明显。分产品来看，铁矿石、原油、天然气等上游资源品进口金额同比增速回落较大，农产品进口走弱亦形成拖累；部分机电产品和高新技术产品是主要拉动，合计贡献约3 个百分点。分主要区域来看，自非洲、印度、日韩以及东盟等地区进口增速均有不同程度回落。

    　　出口压力将逐步显现

    　　往前看，由于今年春节靠前，其相较往年对于3 月份出口的拖累将有所减弱。短期来看，在美国4 月份对等关税进一步落地之前，“抢出口”及“一带一路”贸易伙伴的需求或仍形成小幅支撑，但中期关税不确定性带来的压力将会逐步显现。进口增速有望在全力扩大内需政策的支撑下逐步修复向好。

    　　风险提示：1.地缘政治风险：全球贸易局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正值转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。