宏观数据：2月物价总体动能偏弱 翘尾因素将持续拖累

　　核心观点

    　　第一，2 月CPI 受翘尾因素和节假日错位压制。今年CPI 翘尾因素整体都呈现负值主导，2月的最为显著，3 月翘尾因素拖累将大幅减弱。

    　　第二，2 月食品和能源价格下行对CPI 造成压力。从寿光蔬菜价格指数和猪牛羊批发价格指数看，蔬菜和肉类的价格还在下行区间，会对下一期CPI 食品价格持续造成压力。同时国际能源价格回落继续向国内传导，能源可能维持偏弱震荡格局，也将对CPI 造成压力。

    　　第三，除了能源和食品的核心CPI 表现与CPI 表现基本一致。旅游服务和家庭服务跌价较多。消费品价格虽然环比持平，但是也不及季节性均值水平。物价总体动能偏弱。

    　　第四，今年上半年PPI 翘尾因素均值-1.8个百分点，将为PPI 持续带来较大压力。2 月，中游原材料是主要跌价因素，细分行业主要拖

    　　累为煤炭开采和洗选业，黑色金属冶炼和压延加工业，计算机、通信和其他电子设备制造业。

    　　风险提示

    　　物价修复不及预期，国内增量政策不及预期