两会中的财政线索

摘要：

    3 月5 日，两会政府工作报告公布今年主要经济发展目标和政策取向，其中财政政策无疑是市场关注的焦点。根据去年底政治局会议“实施更加积极的财政政策”的要求，今年的财政支持力度进一步提升：

    赤字率目标从3%上调至4%，赤字规模升至5.66 万亿；

    发行特别国债5000 亿，用于支持商业银行补充资本金。发行超长期特别国债1.3 万亿，其中8000亿用于支持“两重”建设（24 年为7000 亿），5000 亿用于支持“两新”建设（24 年为3000 亿）；

    地方专项债方面，由于土储专项债的恢复以及专项债使用范围进一步扩大，地方专项债额度或从3.9 万亿扩张至4.4 万亿（含用于化债的8000 亿元）。

    今年广义财政赤字规模从去年9.5 万亿（含2023 年结转的5000 亿特别国债）增加至11.86 万亿。

    财政预算草案显示2025 年广义财政支出（一般公共预算和政府性基金预算合计）规模约为42.2 万亿，较2024 年预计增加3.5 万亿，预期增速9%。考虑到用于支持商业银行补充资本金的特别国债（5000亿），和新增专项债中用于化债（8000 亿）和土储（按20%计，7200 亿）的部分不具有财政增量意义，扣除以上三项后的2025 年增量财政支出规模约为2.3 万亿。假设财政乘数为0.83，增量财政支出规模将拉动名义GDP 增速1.4pct，有利于对冲外需带来的GDP 拖累，从而实现5%的增长目标。