宏观简评报告：纳指的“黑色星期一”意味着什么？

　　核心观点

    　　“黑色星期一”背后三点原因：科技叙事松动、关税冲击风偏、财政收缩引发衰退担忧。

    　　美国资产的信号意义不仅在美国本身，还映射全球产业和美元潮汐。市场对“黑色星期一”的讨论聚焦于：

    　　全球资产大拐点是否已至？

    　　我们认为，美股为代表的风偏资产尚未触达大拐点，因为美国有三大周期——科技、信用和财政周期。科技周期最具决定性方向，目前科技周期上行尚未终结。且不论此次美债利率下行之后将再度带动信用回温，未来美国减税等政策或将引发财政扩张。

    　　需要提示，Deepseek 意味中国将挑战美国“科技优势”，中国资产因此迎来一轮系统性重估，美国资产因此下修中枢。展望未来，中美风偏资产或将呈现：（1）风险资产存在共振机遇；（2）阶段性资产博弈加大。

    　　信息或事件：

    　　3 月10 日，特朗普表态“不排除今年美国经济衰退的可能性”，市场担忧经济衰退，美国三大股指暴跌，科技股波动尤为剧烈。纳斯达克单日下跌4%，为2023 年以来最大单日跌幅。其中大型科技股集体下跌，特斯拉暴跌逾15%，市值单日蒸发1300 亿美元。市场将3 月10 日称为美股的“黑色星期一”。

    　　简评

    　　“黑色星期一”是美国资产崩溃的开始吗？美国资产往往牵引着全球资金流向，美国风偏资产的巨幅调整，是否意味着全球资金流向开始逆转？更深层次来看，全球产业周期走到了哪一步？

    　　这是“黑色星期一”过后，市场热切关注的问题。