铜冠金源：豆粕突破压力位大幅收涨 棕榈油库存低位仍有支撑

研报正文

【豆粕】

周一，豆粕 05 合约涨 75 收于 3007 元/吨，华南豆粕现货涨 20 收于 3600 元/吨;菜粕 05 合约涨 70 收于 2636 元/吨，广西菜粕现货涨 50 收于 2600 元/吨;CBOT 美豆 5 月合约跌 14.25 收于 1010.75 美分/蒲式耳。

据可靠消息人士透露，中国正在研究拟定相关反制措施，可能包括关税和一系列非关税措施，来应对美国以芬太尼为由再次威胁对中国商品加征 10% 的关税。CONAB 数据显示，截至 3 月 2 日，巴西大豆收割率为 48.4%，上周为 36.4%，去年同期为 47.3%。

截至 2025 年 2 月 28 日当周，主要油厂大豆库存为 415.4 万吨，较上周减少 86.02 万吨，较去年同期减少 63.05 万吨;豆粕库存为 62.93 万吨，较上周增加 13.05 万吨，较去年同期减少 4.49 万吨;未执行合同为 277.94 万吨，较上周减少 44.17 万吨，较去年同期增加 58.47 万吨。全国港口大豆库存为 460.35 万吨，较上周减少 110.31 万吨，较去年同期减少 102.07 万吨。

美国重申 4 日将对加拿大和墨西哥加征关税，反制措施预计将影响美农产品出口，叠加南美出口供应逐步增加，美豆大幅下挫。中国正在研究对美关税政策反制措施，或包括美农产进口;叠加国内近端供应趋紧，大豆周度库存大幅下滑，部分油厂停机，压榨开机率下滑等支撑，豆粕突破压力位大幅收涨，预计在关税政策驱动下，或震荡偏强运行。

【棕榈油】

周一，棕榈油 05 合约跌 104 收于 9042 元/吨，豆油 05 合约跌 4 收于 7984 元/吨，菜油 05 合约涨 29 收于 8855 元/吨;BMD 马棕油主连跌 70 收于 4483 林吉特/吨;CBOT 美豆油主连跌 0.73 收于 43.39 美分/磅。

SGS 数据显示，预计马来西亚 2 月 1-28 日棕榈油出口量为 778256 吨，较上月同期出口的 1034178 吨减少 24.75%。截至 2025 年 2 月 28 日当周，全国重点地区三大油脂库存为 201.69 万吨，较上周增加 0.37 万吨，较去年同期增加 11.81 万吨;其中，豆油库存为 94.15 万吨，较上周增加 1.27 万吨，较去年同期增加 2.91 万吨;棕榈油库存为 41.46 万吨，较上周减少 1.57 万吨，较去年同期减少 20.36 万吨;菜油库存为 66.08 万吨，较上周增加 0.67 万吨，较去年同期增加 29.26 万吨。

宏观方面，美关税政策即将实施，叠加经济数据显示疲软，美股大幅下跌，美债走高，美元指数下挫;需求担忧叠加供应预期增加，油价收跌。基本面上，马棕油出口需求放缓，叠加原油价格持续走弱拖累，棕榈油震荡回落;国内外库存低位仍有支撑，另外等待印尼 B40 消息指引。

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