铜冠金源：沪铅基本面支撑边际增加 工业硅成本支撑仍较强

研报正文

【沪铅】

 周二沪铅主力 PB2504 合约日内减仓下跌，夜间窄幅震荡，伦铅收涨。现货市场：上海市场报价驰宏铅 17430-17500 元/吨，对沪铅 2504 合约升水 0-50 元/吨，红鹭铅 17430-17450 元/吨，对沪铅 2504 合约平水;江浙地区铜冠、江铜铅报 17400-17450 元/吨，对沪铅 2504 合约贴水 30-0 元/吨。

持货商挺价出货，部分持货商继续坐等交割，报价升贴水持平，其中电解铅炼厂厂提报价升水则小幅下调(对 SMM1#铅价)，再生精铅报价维持对 SMM1#铅均价贴水 75-0 元/吨出厂，少数报升水 25-50 元/吨，下游企业按需采购，散单市场成交相对平淡。Nyrstar 宣布其旗下多金属冶炼厂 Port Pirie 的产品回收设施项目已进入最终建设阶段。 2023 年生产约 14 万吨铅锭。该设施计划于 2025 年 3 月进入调试阶段，并于 2025 年 4 月全面投入运营。

 整体来看，宏观情绪谨慎，叠加交仓累库预期，多头减仓，铅价回落。不过基本面支撑边际增加，一方面北方环保扰动部分再生铅炼厂生产及车辆运输，供应压力放缓;另一方面，废旧电瓶回收量减少，回收商利润微薄，惜售情绪支撑废旧电瓶价格易涨难跌，成本端支撑有望上抬。短期铅价调整，但空间预计有限。

 【工业硅】

 周二工业硅主力 2504 合约偏弱震荡，华东通氧 553#现货对 2504 合约升水 615 元/吨，交割套利空间持续为负。3 月 11 日广期所仓单库存持降至 69431 手，较上一交易日减少 49 手，交易所施行新的仓单交割标准后，主流 5 系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周一华东地区部分主流牌号报价下调 50 元/吨，其中通氧#553 和不通氧#553 硅华东地区平均价在 10600 和 10550 元/吨，#421 硅华东平均价为 11350 元/吨，上周社会库小幅降至 59.9 万吨，社库压力高企拖累现货市场难有上行动力。

 基本面上，新疆地区开工率恢复至 68%，川滇地区开工率维持极低水平，供应端北方扩张南方收缩总体偏紧;从需求侧来看，多晶硅市场集体报价上涨但下游原料库存充足签单量有限，硅片供需错配影响头部企业挺价氛围浓厚市场热度升温，光伏电池成交持稳成本推动支撑仍然较强，组件市场近期终端订单偏少出货不畅提价空间有限，工业硅产业链量增价升空间有限但环比市场热度回升，有机硅和铝合金消费不见起色，社会库存维持 60 万吨，预计期价短期将继续寻底。

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